上市公司并购与公司绩效的关系研究

摘要

随着中国资本市场的发展，上市公司的兼并收购事件逐年增加。市场经济中，并购重组是资源配置的有效手段，对国家产业结构调整和企业自身发展发挥着积极的作用。
　　 然而公司的并购是一个系统性工程，涉及到多方面的因素，如何使并购获得成功是理论界和实务界都在探讨的一个问题。在并购中，影响公司并购绩效的因素主要有交易规模，并购的关联性，交易溢价，并购公司和被并购公司的净资产比例，并购公司的市盈率以及国家股和第一大股东的持股比例。本文利用多元回归分析的方法，得出的结论是:通常情况下，并购可以提高公司绩效，至少是不会损害公司绩效。交易溢价能够显著影响并购绩效，二者之间正相关，另外具有高成长和交易规模比较大的公司绩效也能得到改善。并购公司与被并购公司具有行业相关性，能够减少信息不对称，降低并购成本，提高并购绩效。第一大股东持股比例越大，国家股比例越小，并购后公司绩效越好。并购公司与被并购公司的资产比例对并购绩效的影响随时间有所变化。
　　 上市公司的并购绩效分别用反映股价变动的市场绩效和实际财务变化的会计绩效表示。采用事件研究法分析公司并购的市场反应绩效，财务指标法研究并购后的会计绩效。通过描述性统计性分析和多元线性回归分析得出:兼并收购可以为公司股东创造财富，也能够在并购的事件期里改善公司的财务绩效，而且市场反应绩效与会计财务绩效有趋同性，也就是说窗口期的市场反应绩效能够转化成实际的公司财务绩效。市场反应绩效与会计财务绩效的一致性受投资者产权保护机制的影响，并购公司改善产权保护机制能够促进窗口期股票收益向事件期实际财务收益转化。

目录

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摘要

第一章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.1.3 研究框架

1.1.4 研究内容与研究方法

1.2 文献综述

1.2.1 国外学者的文献回顾

1.2.2 国内学者的文献回顾

1.2.3 对国内外学者研究文献的简要评论

第二章 关于企业兼并收购的概念和内涵

2.1 并购的概念

2.2 并购的分类

2.2.1 按并购双方的行业相关性分类

2.2.2 按并购形式分类

2.3 并购的动因

2.3.1 战略发展的需要

2.3.2 高管层的需要

2.3.3 融资的需要

2.3.4 协同效应需要

2.3.5 快速发展需要

2.4 并购风险分析

2.4.1 政策环境风险

2.4.2 财务风险

2.4.3 信息透明度风险

2.4.4 抵制风险

2.4.5 整合风险

第三章 并购理论与一般程序

3.1 并购理论

3.1.1 竞争优势理论

3.1.2 规模经济理论

3.1.3 交易成本理论

3.1.4 代理理论

3.1.5 价值低估理论

3.2 并购一般程序

3.2.1 并购计划制定

3.2.2 成立项目小组,撰写可行性报告

3.2.3 与被兼并企业协商,草签协议

3.2.4 制定并购整合方案

3.2.5 签约和接管

3.2.6 工作总结

第四章 实证检验与分析

4.1 相关数据统计描述分析

4.1.1 样本数据的来源以及数据选取标准

4.1.2 上市公司数据统计分析

4.2 研究方案与变量设定

4.2.1 上市公司并购的市场绩效评价

4.2.2 并购会计绩效评价

4.2.3 样本公司市场绩效与会计绩效的比较分析

4.3 实证结果分析

4.3.1 样本公司并购市场绩效分析

4.3.2 样本公司并购会计绩效分析

4.3.3 并购会计绩效的多元线性回归分析

4.3.4 并购前后公司绩效相关性分析

4.3.5 市场绩效预期性原因分析

4.3.6 资本市场产权保护分析

4.4 并购绩效的影响因素分析

第五章 结论及政策性建议

参考文献

致谢