中国证券市场投资者情绪与羊群效应的关联性研究

摘要

现代金融理论认为投资者是理性的，在理性人的假设条件下市场是有效的。个体投资者的行为对市场不会产生影响，因为即使有非理性的投资者存在，也会被套利者赶出市场。但行为金融理论放宽了理性人的假设，认为投资者是非理性的或者是有限理性的，运用心理学和行为学对投资者的行为作出了解释。在非理性或有限理性条件下，投资者情绪会影响投资者行为，而投资者行为会对资产定价产生影响，进而影响整个金融市场。本文在此理论框架下，研究了中国证券市场投资者情绪与羊群效应的相互关系。
　　 全文的研究结论可以归纳为以下三个方面：
　　 (1)当前对投资者情绪的定义还很模糊，现有学者从不同角度提出了考察投资者情绪的指标，本文认为单一指标在考察投资者情绪问题上相对片面，在此基础上本文参考了现有学者对投资者情绪的研究，选取相关的指标作为投资者情绪的代理变量，运用主成分分析法构建投资者情绪指数，研究表明所构建的投资者情绪指数很好的反映了证券市场投资者的情绪，综合指数要优于单一指标。
　　 (2)关于羊群效应的研究，现有学者从理论到实证都对其进行了不同程度的研究。本文综合已有的研究成果，对中国证券市场的羊群效应进行了实证分析，研究结果表明：中国证券市场存在显著的羊群行为，在此基础上，运用“滑动窗”技术对中国证券市场上的羊群效应进行了动态分析，发现我国证券市场羊群效应普遍存在，且在不同时期，羊群效应的程度有所差别。
　　 (3)当前对于证券市场投资者情绪与羊群效应的关联性研究还很少。鉴于此，本文考察了中国证券市场投资者情绪与羊群效应的关系。研究结果表明：中国证券市场投资者情绪与羊群效应存在长期的均衡关系。投资者情绪的高涨和低落都会导致证券市场羊群效应程度加深。进一步研究发现，投资者情绪可能是导致羊群效应的一个因素，而证券市场羊群效应的大小也会影响投资者情绪的变化，两者相互之间具有一定的解释作用。

目录

声明

摘要

第一章 引言

1.1 选题背景及选题意义

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究思路与研究构架

1.2.1 研究思路

1.2.2 研究构架

1.3 研究难点及可能的创新性

1.3.1 研究难点

1.3.2 可能的创新性

第二章 文献回顾与评述

2.1 投资者情绪研究的文献回顾与评述

2.1.1 投资者情绪的定义

2.1.2 国内外投资者情绪的研究成果

2.1.3 投资者情绪研究的发展

2.2 羊群效应研究的文献回顾与评述

2.2.1 羊群效应的定义

2.2.2 国内外羊群效应的研究成果

2.2.3 羊群效应研究的发展

2.3 当前对投资者情绪与羊群效应关联性的研究

第三章 投资者情绪与羊群效应的理论研究

3.1 投资者的信息处理

3.2 投资者的决策过程

3.3 羊群行为的成因分析

3.4 羊群行为对金融市场的作用

3.5 投资者情绪与羊群效应关联性分析

第四章 中国证券市场投资者情绪的构建

4.1 投资者情绪的度量

4.1.1 反映投资者情绪的直接指标

4.1.2 反映投资者情绪的间接指标

4.2 构建证券市场投资者情绪指数

4.2.1 投资者情绪代理变量的选择

4.2.2 构建投资者情绪指数

4.2.3 投资者情绪指数与股指收益率的相关性分析

4.3 本章结论及建议

第五章 中国证券市场羊群效应的实证分析

5.1 证券市场羊群效应模型研究

5.1.1 LSV模型

5.1.2 CH模型

5.1.3 CCK模型

5.1.4 CCK模型的推广

5.2 实证分析

5.2.1 数据选取与处理

5.2.2 羊群效应的静态分析

5.2.3 羊群效应的动态分析

5.3 本章结论

第六章 中国证券市场投资者情绪与羊群效应的关联性研究

6.1 研究的对象选取与数据描述

6.2 投资者情绪与羊群效应关系的实证研究过程

6.2.1 描述性统计分析

6.2.2 单位根检验

6.2.3 协整检验

6.2.4 向量误差修正模型

6.2.5 脉冲响应函数

6.2.6 方差分解

6.2.7 格兰杰因果关系检验

6.3 本章结论

第七章 总结与展望

7.1 全文主要结论

7.2 研究的局限性及展望

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文

致谢