我国上市公司现金股利政策治理作用的实证研究

摘要

上市公司的现金股利政策是一项十分重要的财务决策，合理的股利政策不仅可以为公司创造较好的口碑，激发投资者购买公司股票的热情，而且还能降低公司内部的代理成本，提高公司价值，保证企业的健康发展。
　　 本文首先回顾了国外和国内学者对现金股利政策和公司治理关系的研究，在此基础上得出本文的研究重点，即我国上市公司的现金股利政策治理作用问题。然后，本文立足我国实际，分析1992年以来，尤其是股权分置改革以后(2005年以后)现金股利政策的分配特点及变化趋势。研究发现，现金股利政策已成为我国上市公司分配股利的主要形式，但是不分配股利的上市公司家数依然不少。在定性分析之后，从理论上分析了代理理论在解释现金股利政策方面的可行性，并比较了现金股利政策对国有和非国有两类不同性质上市公司治理作用的差异。
　　 在定性分析和理论分析的基础上，本文运用多元线性回归模型对2005年-2009年的A股上市公司数据进行非平衡面板的实证检验。结果表明:上市公司发放现金股利确实能够降低其代理成本，提高公司价值，它具有明显的公司治理作用。总资产收益率(Roa)对公司价值有显著的促进作用。公司负债水平(Debt)对公司价值有负面影响，公司负債水平越高，公司价值越低；反之亦然。净利润增长率(Grow)对公司价值的影响为正。公司规模(Lnasset)与公司价值是反向关系，企业的规模越大发展空间越小，市场给予的溢价越低，企业规模越小公司发展空间越大，市场给予的溢价越高。国有股比例与公司价值呈现显著的U型关系。
　　 在此基础上，本文将研究样本分为国有控股上市公司和非国有控股上市公司再进行实证检验。结果表明:相对于非国有控股上市公司而言，现金股利政策对国有控股上市公司的治理作用更显著。
　　 最后，本文对我国上市公司的现金股利政策提出了一些具体的政策建议。

目录

声明

摘要

第一章 导论

1．1 研究背景与意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究内容及方法

1．2．1 研究内容及框架

1．2．2 研究方法

1．2 研究思路

1．2．1 研究内容及框架

第二章 现金股利政策与公司治理文献综述

2．1 国外研究状况

2．1．1 控股股东和管理层之间的代理问题

2．1．2 控股股东和中小股东之间的代理问题

2．2 国内研究状况

2．2．1 支持现金股利代理理论的文献

2．2．2 不支持现金股利代理理论的文献

2．3 总结

第三章 我国上市企业现金股利的特征及其理论分析

3．1 研究样本

3．2 我国上市公司现金股利的特征

3．2．1 股利支付形式逐步以分配现金股利为主

3．2．2 现金股利支付率有下降趋势

3．2．3 不分配股利的现象依然普遍

3．3 我国上市公司现金股利政策的理论分析

3．3．1 代理理论可以解释我国的现金股利政策

3．3．2 现金股利对国有控股企业的治理作用更显著

3．4 总结

第四章 现金股利政策治理作用的实证分析

4．1 研究设计

4．1．1 样本选择及研究方法

4．1．2 模型及变量说明

4．2 样本数据的描述性统计

4．2．1 现金股利的描述性统计

4．2．3 各变量之间的相关性分析

4．2．2 被解释变量及控制变量的描述性统计

4．3 实证结果

4．3．1 现金股利与公司价值的回归结果

4．3．2 股利支付率与公司价值回归结果

4．3．3 股利报酬率与公司价值的回归结果

4．3．4 结论

4．4 稳健性测试

4．4．1 稳健性测试的实证结果

4．4．2 结论

4．5 国有控股及非国有控股企业治理作用的对比分析

4．5．1 研究样本和模型设计

4．5．2 国有和非国有样本的回归结果

4．5．3 加入虚拟变量的模型设计

4．5．4 加入虚拟变量的回归结果

4．5．5 小结

第五章 结论及启示

5．1 研究结论

5．1．1 代理理论能够解释我国上市公司的现金股利政策

5．1．2 现金股利政策可以发挥治理作用

5．1．3 现金股利政策对国有控股企业的治理效果更显著

5．2 启示

5．2．1 加强对现金股利的规范

5．2．2 对不同的企业使用差别的现金股利监管政策

5．2．3 加强信息披露机制提高资金使用透明度

5．2．4 加快实施股权分置改革和国有股减持战略

5．2．5 积极培育多元投资主体

5．3 研究局限性和展望

5．3．1 研究局限性

5．3．2 研究展望

参考文献

攻读硕士期间主要发表论文

后记