基于对赌协议的文化企业价值评估研究——以捷成股份并购华视网聚为例

摘要

自2013年起，文化企业的并购热潮开始涌现，以影视行业，游戏行业为代表的文化企业发展迅速并通过并购融资迅速做强做大。目前传统的产业模式已经无法满足文化企业快速发展的需求，与互联网模式的整合成为了未来发展的主要方向。2016年上半年财政部发布的《文化企业无形资产评估指导意见》（简称指导意见）更是引起文化界和金融界的热议，指导意见成为文化资源和金融资本对接的桥梁。因此并购行为中的文化企业的价值成为了众多投资者关注的问题。目前对于文化企业价值评估的问题主要存在于两个方面。一方面，文化企业本身轻资产的特点导致其价值难以确认。未来发展的不确定性又导致其收益难以准确预计，传统评估方法无法准确评估其价值。另一方面，由于文化企业收益波动可能性较大，近年来金融资本在投资文化企业时往往选择签订业绩承诺以及盈利补偿的对赌协议，将未来风险的一部分转嫁给被并购方。这种对赌协议自身也具有一定的价值，但是目前很多跨界并购依靠过高的业绩承诺来提高企业并购估值，这也提高了文化企业并购的风险，那么如何根据协议内容评估其价值也是目前文化企业并购中需要解决的问题。
　　基于这样的背景，本文首先基于并购背景介绍了文化企业的性质以及并购特点，并介绍了国内外文化企业价值评估的相关研究，同时对国内蒙特卡罗模拟以及实物期权的文献进行综述，指出通过蒙特卡罗模拟和实物期权评估对赌协议以及文化企业并购价值的优势。并且通过模型构建尽可能多的将传统资产评估过程所省略的不确定性因素还原到评估工作之中，从而增加评估结果的可靠性以及准确性。论文首先对传统的收益法在企业价值评估中的具体应用方法进行了分析，其次对资产评估中所遇到的对赌协议进行了分析，通过实物期权模型针对各种盈利补偿类对赌协议进行了模型构建。而后对于对赌协议中的业绩承诺类通过蒙特卡罗模拟评估进行了探讨，最后建立了以蒙特卡罗模拟为方法的收益法评估的模拟过程，探讨了蒙特卡罗模拟方法在企业价值评估中的各个步骤，并以实际案例进行了模拟分析与应用。

目录

声明

第一章 绪论

1.1研究背景及意义

1.2研究内容与研究方法

1.3可能的创新点

第二章 研究基础与文献综述

2.1研究基础

2.2文献综述

第三章 基于对赌协议的文化企业价值评估方法改进

3.1传统评估方法的适用性分析

3.2基于对赌协议的文化企业价值构成

3.3基于对赌协议的文化企业价值评估方法

第四章 基于并购的文化企业价值评估案例分析

4.1案例项目基本情况

4.2评估报告简介

4.3基于对赌协议的文化价值评估

4.4本章小结

第五章 结论与展望

5.1研究结论

5.2进一步研究的方向

参考文献

附录

后记