我国股票市场波动非对称性的实证研究

摘要

本文针对中国股票市场波动的非对称性展开深入的实证研究，得出与国外股票市场相反的结论，即在中国股票市场，同等程度的利好信息对波动的影响程度更大。同时，引入投资者行为参数来考察其对这种波动非对称性的影响，并结合行为金融学，从投资者行为的角度解释了这种现象。 首先，从我国股票市场的有效性、证券投资者的基本构成、心理特点以及处置效应、羊群效应和股票市场微观交易机制等方面分析了我国股票市场波动非对称性的形成机制，并介绍了我国股票市场波动的基本特点和股价的一些基本统计特征，发现它们存在“尖峰厚尾”特征。 然后，简要地介绍波动率估计中所用的模型和估计方法，以1990年12月19日至2006年4月28日的上证综合指数的日收盘价为样本，通过建立低频EGARCH模型，从总体上考察我国股票市场波动非对称性特征。在此基础上，通过修正的EGARCH模型，采用从2004年12月29日到2005年12月31日的上证综合指数的五分钟高频数据，进一步考察在利好信息和利空信息的冲击下，投资者行为对股票价格波动所产生的影响。通过两个实证，发现我国股票市场也存在波动非对称性，并且同等程度的利好信息对波动的影响程度更大。 最后，通过进行结论分析给中国证券市场建设和投资者投资提出相应建议。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章导论

1.1选题背景和研究意义

1.2国内外研究现状

1.2.1国外研究现状

1.2.2国内研究现状

1.2.3研究现状评述

1.3本文的研究思路与论文框架

第二章我国股票市场波动非对称性的形成机制分析

2.1中国股票市场的有效性分析

2.2中国股票市场投资者行为分析

2.2.1中国证券投资者的心理偏差类型

2.2.2中国证券投资者的处置效应分析

2.2.3中国证券投资者的羊群效应分析

2.3中国股票市场微观交易机制分析

第三章我国股市波动特点及股价的基本统计特征

3.1我国股市波动特点

3.2我国股市价格的基本统计特征

第四章我国股票市场波动非对称性的低频实证研究

4.1研究方法综述

4.2样本数据选取和实证研究

4.2.1数据说明和研究思路

4.2.2收益率的描述性统计

4.2.3平稳性检验

4.2.4剔除周内效应的影响

4.2.5对模型残差的自相关性检验

4.2.6检验残差的异方差性

4.3用EGARCH模型实证的结果

第五章我国股票市场波动非对称性的高频实证研究

5.1修正的EGARCH模型

5.1.1模型假设

5.1.2利好信息和利空信息下表征投资者行为的成交量的获取

5.1.3最终模型

5.2数据来源与样本选取

5.3模型估计前的数据分析和处理

5.3.1基本统计量分析

5.3.2收益率相关性分析

5.3.3对交易量的分析和处理

5.4实证结果分析

第六章结论、建议及展望

6.1结论

6.2建议

6.2.1对中国证券市场建设的建议

6.2.2对投资者投资策略的建议

6.3展望

参考文献

附录

致谢

攻读硕士学位期间的主要研究成果