房地产上市公司资本结构与企业价值的关系研究——基于门槛面板模型的实证分析

摘要

近些年，房地产行业已经成为我国发展最为迅猛的行业之一。房地产行业能否健康发展影响着广大人民的生活质量，同时也关系着我国国民经济的整体发展。然而，在房地产行业发展进程中也暴露了各种各样的问题，尤其是资金分配与融资方面。现阶段，我国房地产行业良性的自有资金占总资金的比例较少，缺乏内部积累，导致我国房地产行业的资产负债率偏高。其中，短期负债比率之高尤为突出，长期负债率相对偏低，导致企业财务风险偏大。为了提高企业筹集资金效率，企业应该对自身资本结构进行调整。
　　良好的资本结构不仅可以削弱财务风险，降低融资成本，而且可以增强企业偿还债务的能力从而有机会获得更大的利益。因此，国内外学者一直对于资本结构有关问题进行强烈关注与深入研究。统计分析学者们有关资本结构与企业价值的研究大致得出三种结论：第一，资本结构与企业价值成正相关关系；第二，两者成负相关关系；第三，两者呈曲线关系。本文引入了成长性和企业规模两个概念，研究了在不同的成长性下以及在不同企业规模下，资本结构与企业价值的关系。企业从成立到发展再到不断扩大，在不同的成长时期，企业对资金有着不尽相同的需求。一个企业应该站在自身的发展趋势上，选择适合自己的资本结构，以此更好的提升企业价值。
　　本文以我国上市房地产企业为研究的样本，选取了118家上市房地产企业2006-2013年的数据，共944个样本。通过建立门槛面板模型确立了成长性的两个门槛值，分别是-0.649，0.091。依据门槛值将我国房地产上市公司按照不同的成长性分为了低成长性、中等成长性及高成长性三种类型。同时也对不同规模的房地产上市公司通过建立门槛面板模型确立两个门槛值，分别是19.805，21.526，根据门槛值将企业分为小规模、中等规模和大规模三种类型。通过检验得出以下结论：对于低成长性的企业，资产负债率与企业价值是正相关的，而中等成长性和高成长性公司两者之间产生了负面影响。另外，对于小规模企业而言，两者之间呈正相关的关系，中等企业和大规模企业两者之间为负相关关系。最后，本文从我国房地产上市公司的实际情况入手，对上述结论进行了阐释，并根据研究结果提出了改进资本结构的对策，加强完善资本结构，让企业的价值得到提升，从而促进企业自身以及整体经济的长期健康发展。

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第一章 绪 论

1.1研究背景与意义

1.2 文献综述

1.3 论文框架与研究方法

1.4 论文创新与不足

第二章 资本结构与企业价值的相关理论

2.1 概念界定

2.2 资本结构相关理论

2.3 企业价值相关理论

第三章 我国房地产上市公司资本结构现状及问题分析

3.1 我国房地产行业资本结构特点

3.2 我国房地产上市公司资本结构现状

3.3 我国房地产上市公司资本结构构成分析

3.4 我国房地产上市公司资本结构存在的问题

第四章 房地产上市公司资本结构与企业价值关系的实证分析

4.1 研究假设

4.2 数据来源与样本的选择

4.3 变量的设计

4.4 计量方法

4.5 模型的设定

4.6 回归分析

4.7 实证研究结果及分析

第五章 主要结论、建议及展望

5.1 主要结论

5.2 建议

5.3 展望

参考文献

致谢

附录A：攻读学位期间发表的学术论文