证券市场基金积极组合管理的实证研究

摘要

在基金的投资管理中,存在着两种不同的管理方式,积极组合管理和消极组合管理.积极组合管理包括市场时机的把握与证券选择,积极组合经理认为,市场不时存在着错误定价的证券,他们可以通过信息分析,调整手中持有证券的比例(比基准高或低的比例),以求超过基准组合收益的超额收益.而消极组合经理认为证券市场相对有效,为了节约交易成本和管理成本,他们往往采取指数化投资方式.积极组合管理是中国众多投资基金的管理模式,但许多基金(包括优化指数基金)积极组合管理的绩效不够理想,基金资产的流动性风险很大,基金业绩不够稳定.该文根据西方的积极组合管理理论,研究投资基金采取不同的投资模式的业绩表现.通过证券时间序列数据的回归分析,计算个股相关参数;用蒙特卡罗模拟方法,预测个股和组合A值的大小;利用Trynor-Black模型,构造积极组合,跟踪基金的业绩表现、采用横截面分析的方法,以深沪基金管理绩效为标准,检验完全积极投资组合模式基金绩效的高低的稳定性.第一章引言通过对一些相关投资理论的分析,简要说明积极组合理论的应用价值;并结合中国证券市场的具体情况,指出中国基金存在的问题,提出该文研究的目的.第二章回顾西方积极组合理论的发展以及对积极组合应用的实证研究.第三章对该文的研究设计思路和采用的样本、数据作简要说明.第四章阐明实证研究程序,对文中积极组合的构造,资产的优化配置,基金组合业绩的评价做详细论述.第五章通过对积极组合基金构造的四种投资模式的业绩跟踪分析,研究各基金模式的应用价值.实证结果表明:与我们预期结果无异,指数化投资模式是一种较好的分散风险工具;由于β值代表系统风险.β值调整模式是一种通过调整组合系统风险来把握市场时机的投资模式;如果基金经理人有很高的α值预测能力,那么优化指数投资模式是一种有效的资产配置模式;完全积极组合投资模式的管理业绩水平和业绩的稳定性好于深沪市场运作的基金,最适于目前市场条件的应用.第六章结论与启示,指出该文的主要成果并给出有关政策建议.

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第1章引言

第2章相关理论与模型综述

2.1有效市场假说理论

2.1.1有效市场假说定义

2.1.2有效市场的分类

2.2现代资产组合理论

2.3证券投资基金理论

2.3.1投资基金概念

2.3.2投资基金的特点

2.3.3投资基金的基本分类

2.4基金组合投资策略理论

2.5积极组合投资模型分析

第3章研究思路与样本和数据说明

3.1研究思路与设计

3.1.1研究思路

3.1.2研究设计

3.1.3积极资产组合的构造

3.2研究样本及数据说明

3.2.1研究样本的时点

3.2.2数据来源

3.3.3样本遴选

3.3.4股票收益率的计算

3.3.5市场基准组合的选择

3.3.6无风险收益率的确定

第4章实证研究程序

4.1相关指数的计算与预测

4.1.1证券α值的预测

4.1.2效用函数及厌恶系数A的确定

4.2积极组合的资产优化配置模型

4.2.1积极资产中个股的最佳权重的确定

4.2.2风险资产中积极组合和消极组合的最优配置

4.2.3风险资产与无风险资产的配置

4.3基金的业绩评价指标体系分析

4.3.1基金业绩评价指标

4.3.2基金业绩比照物的确定

第5章实证结果与分析

5.1指数基金管理模式的实证分析

5.1.1指数与无风险资产组合的配置分析

5.1.2指数基金业绩的表现

5.2调整基金管理模式的实证分析

5.2.1通过调整值的资产组合的配置分析

5.2.2二调整基金的业绩表现

5.3优化指数基金管理模式的实证分析

5.3.1积极资产中个股的优化配置

5.3.2积极-指数-无风险资产组合的构造

5.3.3跟踪优化指数基金的业绩表现

5.3.4优化指数基金模式的实用性分析

5.4完全积极组合基金管理模式的实证分析

5.4.1风险资产组合分析

5.4.2二风险资产与无风险资产的配置分析

5.4.3完全积极组合基金的业绩表现分析

5.4.4完全积极组合基金与深沪基金业绩的对比

5.4.5对完全积极组合基金业绩稳定性的分析

5.4.6对基金完全积极组合模式的优势的进一步分析

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录

附录B深沪两市各股分析结果汇总