国有股减持中的财务理论创新与现实问题研究

摘要

国有股减持是建立现代企业制度,深化国有资产布局和结构战略调整的必经之途.作为建立市场经济和现代企业制度的一项最基本的制度安排,国有股权从大部分竞争性和非基础性领域退出,是中国经济发展中迟早要面对的问题.就其方向而言,国有股减持无疑是正确的.但从减持的实践来看,却产生了严重的负面影响,这与问题本身的复杂程度有关.由于中国特定的制度环境和转轨过程,现有的经济理论无法给出一个合理的解释,在这种情况下,许多研究者不得不将理论悬置起来,直接触及减持的现象.由于缺乏理论支持导致实践中出现的问题,又驱使人们不得不反思理论本身.国有资本减持作为一种特殊的财务经营,既是国有资本有进有退的资本运作,也是国有企业调整资本结构的财务活动,无疑需要具有中国特色的财务理论的指导.该文力图整合国有股减持与财务理论,为国有股减持的理论研究提供一个较新的框架,并希望通过分析不同方案其各自的财务特征及比较优势,为不同类型企业选择减持方案提供有用的财务决策信息.该文主要研究了国有股减持中的财务理论问题及现实问题,并就所涉及到的理论作出作者的分析和判断.关于财务主体,驳斥将财务主体按财权的分层治理主体划分的观点,确立企业财务主体的一元性,并构建了国有股减持的微观及宏观两个层次的财务主体.关于财务目标,认为以股东财富最大化作为国有企业的财务目标存在弊端,在中国国有企业普遍推行利益相关者权益最大化目标模式更为适合.关于财务环境,该文讨论的是减持的制度环境和经济环境,主张从提高公司盈利这一连接经股的纽带入手,实现多赢式减持.关于国有资本价值的确定,该文从资本保全理论的角度出发,分析了国有资本的保全及国有资本增值的内容.关于国有股受让主体,通过对国企改革中的财务治理结构变迁路径进行考察,提出从优化财务治理结构的角度出发,国有股可减持给经理层、职工和债权人.在减少非流通总量和争取实现多赢的前提下,设计了四类国有股减持的方案,并分析了其各自的财务特征及比较优势.采用样本特征分析和个案分析的方法,对新阶段国有股减持进行了实证分析.

目录

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第1章绪论

1.1研究背景及意义

1.2文献综述

1.3课题来源与主要研究内容

第2章国有股减持的现状及现实选择

2.1我国国有股减持的历程回顾

2.1.1自发探索阶段

2.1.2试点过渡阶段

2.1.3国有股减持正式实施阶段

2.1.4国有股减持的悄然再现

2.2国有股减持问题研究现状

2.2.1关于国有股减持与社保基金关系的讨论

2.2.2关于国有股减持原则的讨论

2.2.3关于国有股定价方法的讨论

2.2.4关于国有股减持方案的讨论

2.3国有股减持的现实选择

2.3.1减持与全流通：同归殊途

2.3.2现实选择：先减持后流通

第3章国有股减持中的财务理论创新研究

3.1国有股减持的财务主体构建

3.1.1财务主体成立的关键因素：财权独立

3.1.2企业财务主体的一元性

3.1.3国有股减持的微观及宏观财务主体

3.2国有股减持的财务目标确立

3.2.1财务目标理论的基础：企业理论

3.2.2各企业理论衍生的财务目标理论

3.2.3国有资本运营的财务目标

3.2.4国有股减持的目标

3.3国有股减持的财务环境分析

3.3.1制度环境

3.3.2经济环境

3.4资本保全理论与国有股价值确定

3.4.1资本保全理论

3.4.2资本的含义及国有资本保全的内容

3.4.3国有资本价值的辨析

3.5财务治理结构理论与国有股受让主体选择

3.5.1财务治理结构理论

3.5.2我国财务治理结构的现状分析

3.5.3从财务治理结构优化的角度看国有股受让主体

第4章国有股减持的方案设计与财务特征比较研究

4.1减持方案一：利用A、B、H股市场实施国有股回购的设想及财务特征分析

4.1.1股份回购的财务分析

4.1.2为国有股减持服务的股份回购与国外股份回购、我国已实施回购的区别

4.1.3结合A、B、H股市场，实施股份回购的构想

4.1.4财务比较优势分析

4.2减持方案二：利用职工持股制度实现国有股减持及债转股的方案设计及财务优势分析

4.2.1职工持股制度对于国有股减持的意义及实施过程的不足

4.2.2利用职工持股实现债转股及国有股减持的方案设计

4.2.3利用职工持股制度实现国有股减持及债转股的财务优势

4.2.4须补充的几个问题

4.3减持方案三：国有股权置换的品种设计及财务功能分析

4.3.1国有股权置换的品种设计

4.3.2国有股权置换的财务功能分析

4.4减持方案四：利用并购减持国有股的方式设计及财务效用分析

4.4.1并购的财务效用分析

4.4.2利用并购减持国有股的方式选择及财务分析

4.5小结

第5章国有股减持的实证分析

5.1国有股减持规模及效果的实证分析

5.1.1减持规模及力度

5.1.2国有股减持的效果分析

5.2国有股受让主体的实证分析

5.2.1内资非国有控股企业成为主力军

5.2.2外资战略投资者逐步引入

5.2.3上市公司不甘寂寞

5.3国有股减持方式的实证分析

5.3.1协议转让仍是主要方式

5.3.2司法裁决成为重要方式

5 3.3通过间接减持及配售方式，降低国有股比重

结论

参考文献

致谢

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