条件风险价值法在保险资金股票投资组合中的应用研究

摘要

随着保险业的发展以及竞争的日益加剧，投资在保险公司的经营中处于越来越重要的地位，投资的成败在一定程度上将直接影响保险企业的偿付能力和生存。 自从我国1980 年恢复国内保险业务以来，保险公司的投资渠道逐渐放宽，2005年2 月，相关法规的出台标志着保险资金可以直接进入A 股市场直接购买股票。 保险资金直接入市是我国保险业市场化改革的重大举措，一方面，有利于保险业竞争力的提升，从长期看有利于保险资产的保值增值；另一方面，有利于资本市场资金来源的多元化，可为中国资本市场的发展提供新的资金渠道，同时，可完善中国资本市场机构投资者的规模、素质、种类和结构，改变市场运行特征，形成新的投资理念，对我国的投资组合管理者也提出了更高的要求。 论文首先就对条件风险价值法做了比较全面的介绍，包括其产生的背景、概念、参数选择及其计算和性质。表明CVaR 是一种基于VaR 基础上的一致性的风险度量，可以通过构造一个功能函数而化为一个凸数的优化问题，在数学上容易处理，计算更加简单易行。随后，文章介绍和比较了几种流行的投资组合模型，选择了一种基于条件风险价值方法的投资组合模型，接着，对保险资金投资风格和投资选择进行分析后，构建了一个具有十只股票的投资组合，对选取的模型进行实证研究，研究结果表明基于条件风险价值法的模型能比较有效地减少风险与最大化收益，所建立的组合在某种程度上优于传统的均值方差模型，它由于满足线性的要求，能用线性规划求解，因此不用估计组合的协方差矩阵，从而简化了参数输入与计算，使其可以用于由大量证券构成的投资组合。在文章的最后提到了CVaR 在应用时有待解决的问题。