基于经济增加值（EVA）的企业价值管理研究

摘要

20世纪80年代，资本市场的快速发展乃至全球化发展态势给了管理者一个深刻的教训：资本具有高度的流动性，如果你今天不为股东争取到其要求的最低回报，明天资本就会流向那些最能增值的地方，企业必须为资本的使用付出费用。股东也意识到自己所投放的资本保值的真正含义－－机会成本必须得到弥补，评价管理者的真实业绩必须扣除所有的成本。 传统的会计利润及相关指标并不能真正反映股东的价值创造，因为他们不仅忽视了权益资本成本，而且受到会计准则的制约，容易导致价值的扭曲。由美国斯特恩·斯图尔特公司(SternStewart)于20世纪90年代初发展起来的一种新兴评价指标一～经济增加值(EVAEconomicValueAdded)是一种基于价值创造的衡量体系，真实地反映了企业所创造的价值，把企业经营导向目标从规模导向引导为价值导向。基于此，EVA的管理体系能将纷杂的评价指标整合为统一的标准：即经营活动是否为股东创造最大的价值。 本文首先以价值管理为出发点，通过对价值管理思想的阐述、传统价值管理模式与EVA评价指标的对比及公式的推导，从理论上验证了EVA是基于并且优于传统价值管理体系的一种先进的管理体系。 接下来通过对EVA与企业价值、市场增加值(MVA)关系的理论研究，得出EVA系统的目标与价值管理的思想是完全吻合的。并分别从企业价值评估体系、业绩评价体系、激励机制三方面探讨了EVA在企业价值管理中的应用。 实证部分通过思腾思特中国公司在证券之星网站(www.stockstar.com)公布的2001、2002年的EVA数据和相应的MVA数据，首先对EVA与MVA的相关性进行了研究，得出EVA对MVA有较强的解释度，且EVA对市场价值的影响是长期的。其次对传统业绩评价体系与EVA指标做了整合实证研究，得出整合了EVA指标以后的业绩评价体系比仅使用传统的业绩评价体系对上市公司进行综合评价效果明显结论。 总之，EVA是一种符合价值管理的一种新型管理理念，它给企业注入了新鲜血液，给予了企业一种新的思维方式。我们有充足理由认为EVA管理体系对价值驱动型企业在价值管理方面有重要的作用，正确理解EVA的价值创造机制对我国当前企业发展裨益颇深。

目录

文摘

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第1章绪论

1.1问题的提出

1.2企业价值管理(VBM)与EVA指标体系的引入

1.3 EVA基本概念及理论发展过程

1.4本文研究的意义

1.5有关文献综述

1.6本文的研究方法和研究框架

第2章EVA作为价值管理衡量指标的理论基础与计算方法研究

2.1 EVA指标价值创造力的理论基础

2.1.1 EVA与企业价值的理论关系

2.1.2EVA与市场增加值(MVA)的理论关系

2.2 EVA的计算方法

2.2.1加权资本成本系数的估算

2.2.2税后净营业利润的调整

第3章EVA在企业价值管理中的应用分析

3.1 EVA在企业价值评估中的分析

3.1.1 EVA法评估企业价值的前提条件

3.1.2 EVA指标定价模型

3.1.3连续价值的估算

3.1.4基于EVA指标价值评估模型与基于现金流价值评估模型实例比较

3.2EVA在企业业绩评价中的分析

3.2.1传统的基于会计利润业绩考核指标缺陷分析

3.2.2基于EVA指标的绩效评价体系的分析

3.2.3 EVA真实反映企业经营业绩的例证

3.3 EVA在企业激励机制中的分析

3.3.1企业激励机制的目标

3.3.2传统激励机制的弊端

3.3.3基于EVA的奖金激励机制的特点

第4章EVA在我国上市公司价值管理中的实证研究

4.1 EVA与MVA相关性研究

4.1.1关于EVA和MVA已有的实证研究结果

4.1.2 EVA与MVA的实证研究

4.2传统业绩评价体系与EVA指标的整合实证研究

4.2.1变量与样本选取

4.2.2研究方法与研究步骤

4.2.3研究结果及分析

4.2.4结论

第5章EVA适用的局限性及相关建议

5.1 EVA适用的局限性

5.2相关建议

结论

参考文献

致谢

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