基于变点检测的证券市场收益率波动特征研究

摘要

对证券市场收益率波动特征进行系统深入的理论分析与实证研究是金融学的一个重要的研究领域。但中国证券市场作为一个新兴的市场，由于市场机制还不够完善，受国家政策、经济环境、投资者预期等因素的影响，呈现出较大的波动，导致收益率波动规律的突变。本文从变点的角度，对其收益率的波动特征进行分析。
　　 本文首先对变点以及证券市场收益率波动性的相关研究进行回顾，总结变点方法在证券市场收益率波动性研究中的应用，并对变点检测的研究方法、证券市场收益率的波动特征进行了理论探讨。在此基础上对证券市场收益率的基本统计特征进行相关检验；然后利用修正ICSS算法对收益率序列进行变点检测，并寻找变点附近对应的重大事件。最后依据检测到的变点划分波动时段，通过构造虚拟变量的方法将结构突变因素引入GARCH族模型中，研究变点的存在对证券市场收益率波动特征的影响。
　　 研究结果表明，上证综合指数和深圳成份指数收益率时间序列中分别存在30个变点，中国证券市场作为新兴市场，异常波动比较剧烈和频繁。变点对应的事件大多为政策事件，中国证券市场呈现“政策市”特征。收益率波动存在伪持续性和非对称效应，加入虚拟变量后的 TARCH模型对于反映证券市场收益率时间序列的波动特征效果更优。