上市公司前期差错更正信息披露质量及其市场反应

摘要

证券市场是一个信息流动的市场，信息披露质量是影响证券市场效率的关键因素。上市公司前期差错更正信息作为证券市场信息的重要组成部分，日渐引起学界和业界的广泛关注。探讨上市公司前期差错更正信息披露质量及其市场反应是引导投资者进行有效投资决策，规范上市公司的前期差错更正信息披露行为的重要参照。
　　 本文在综述信息披露相关理论基础上对上市公司前期差错更正信息披露的质量特征及其影响证券市场反应的机理进行了理论探讨；接着从信息披露的充分性、可靠性、恰当性以及更正态度的诚恳性四个方面构建了上市公司前期差错更正信息披露质量评价体系，度量与分析了上市公司的前期差错更正信息披露质量。同时，利用事件研究法探讨了上市公司前期差错更正的市场反应；最后，构建前期差错更正信息披露质量与市场反应的回归模型，从总体上以及评价信息披露质量的项目指标上分析了信息披露质量对前期差错更正市场反应的解释力程度。
　　 实证结果表明，中国上市公司前期差错更正信息披露质量的总体水平并不高，这一状况是在中国证券市场尚欠成熟与规范的背景下，上市公司认知偏差或权衡成本收益后策略选择的结果。前期差错更正是一种具有经济后果的经济行为，表现在研究期间，市场对前期差错更正公告具有显著的负向预期效应和公告效应。最重要的是，前期差错更正公告具有信息含量，与更正公告日附近的累积超额收益率有显著内在关联性，信息披露质量较高的上市公司，其证券市场反应更佳。