信息生态视角下上市公司信息环境研究

摘要

上市公司信息环境是围绕公司层面信息而展开的各种信息交流和信息活动的集合，信息环境的完善程度直接影响着股价对其内在价值的反应。随着金融全球化的日益推进，信息流动速度越来越快。由于中国证券市场总体上仍处于发展阶段，上市公司在飞速发展的同时存在不少问题，而这些问题与信息环境息息相关。在此背景下，公司信息问题受到学界和业界的高度关注，但对此目前仍缺乏系统深入的研究。因此，本文拟对上市公司信息环境进行系统化研究。
　　信息生态理论为研究信息管理提供了新的视角。本文在信息生态视角下，沿着理论分析、实证研究、政策建议的路线，以沪深A股上市公司为研究对象，度量公司信息环境。并从信息生产、信息传递和信息消费的角度，分别对公司信息披露、传递与运用问题进行实证分析。
　　首先，本文界定上市公司信息环境的基本内涵，强调上市公司信息环境是以上市公司为主要信息源，探讨市场参与主体的各种信息行为，不仅包括其自身的信息披露行为，还包括信息中介的信息解读和传递行为以及投资者基于公司信息而进行的投资行为等。同时，系统梳理上市公司信息环境及其相关影响的基本理论。
　　其次，本文在归纳总结信息环境度量方法的基础上，以2002～2011年中国上市公司为样本，提出改进后的公司信息含量测度模型，对上市公司信息环境进行度量。并运用会计盈余指标，检验实证结果的有效性。
　　再次，本文依据信息生态理论，分别从信息披露、信息传递以及信息运用三方面，系统探讨上市公司信息环境过程中的信息活动及其引起的股价反应。在上市公司信息披露方面，结合熵权系数法，首次编制沪深上市公司信息披露质量评价指数。并利用上市公司在样本期的综合评价结果，描述沪深两市信息披露质量的整体和行业状况。实证研究结果表明，本文所编制的上市公司信息披露质量评价指数具有较好的解释能力，与现实情况基本吻合;在信息传递方面，重点讨论证券分析师的信息传递行为。具体考察分析师信息传递行为与公司信息间的关系、明星分析师传递行为与公司信息间的关系以及市场涨跌行情的影响。考虑到分析师与公司信息的内生性，提出基于工具变量的实证回归模型。实证结果表明，中国证券分析师传递的信息以市场信息为主，但明星证券分析师能提高股价中的公司信息含量。市场涨跌行情的研究证明，市场行情越好时证券分析师挖掘的公司信息越多;在信息运用研究方面，通过对个人投资者和机构投资者的行为特征进行对比分析，发现机构投资者在信息处理方面具有明显的优势。在此基础上，本文对机构投资者的持股行为进行实证研究。实证结果表明，机构投资者持股比例和持股数量的增加能增加上市公司的公司信息含量，对改善上市公司的信息环境具有积极的作用。此外，通过对机构投资者持股比例与股价崩盘风险间关系的研究发现，机构投资者积极监督者假说在中国证券市场并不成立。
　　最后，在上述实证研究基础上，本文系统阐述中国上市公司信息环境存在的问题，讨论成熟市场在上市公司信息环境建设实践过程中的成功经验与失败教训，并从提高上市公司信息披露质量、规范证券分析师行业发展、加强机构投资者队伍建设以及构建信息协同监管机制等多方面，为完善上市公司信息环境提出政策建议。

目录

声明

摘要

插图索引

附表索引

第1章 绪论

1．1 选题背景与研究意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 研究意义

1．2 相关研究综述

1．2．1 信息环境视角下公司信息的研究

1．2．2 上市公司信息环境度量的研究

1．2．3 上市公司信息环境影响因素的研究

1．3 研究思路与内容

1．3．1 研究思路

1．3．2 研究内容与结构安排

1．4 研究创新

第2章 信息生态视角下的公司信息环境理论分析

2．1 相关概念的界定

2．1．1 信息生态的内涵

2．1．2 证券市场信息的内涵

2．1．3 上市公司信息环境的内涵

2．2 信息生态视角下公司信息环境的构成

2．2．1 信息生产与公司信息披露

2．2．2 信息传递与公司信息传递

2．2．3 信息消费与公司信息运用

2．3 公司信息环境的现代金融理论分析

2．3．1 信息生命周期与信息资源管理理论

2．3．2 信息反映与有效市场理论

2．3．3 信息不对称与信号传递理论

2．3．4 信息价格与市场微观结构理论

2．4 本章小结

第3章 上市公司信息环境的度量及有效性检验

3．1 上市公司信息环境的度量指标

3．1．1 股价同步性指标

3．1．2 会计盈余指标

3．1．3 度量指标的评价与选择

3．2 上市公司信息环境度量设计

3．2．1 样本选取与数据来源

3．2．2 公司信息含量的度量模型

3．3 上市公司信息环境度量的实证结果与分析

3．3．1 信息环境的总体特征

3．3．2 信息环境的市场层面

3．3．3 信息环境的行业层面

3．4 上市公司信息环境度量的有效性检验

3．4．1 样本选取与模型构建

3．4．2 有效性检验的实证结果与分析

3．5 本章小结

第4章 信息生态视角下上市公司信息披露质量研究

4．1 上市公司信息披露的原则与内容

4．1．1 上市公司信息披露的原则

4．1．2 上市公司信息披露的内容

4．2 上市公司信息披露指数的编制

4．2．1 编制上市公司信息披露指数的意义

4．2．2 编制上市公司信息披露指数的方法

4．3 上市公司信息披露质量的实证结果及分析

4．3．1 样本选取和数据来源

4．3．2指标权数的计算结果分析

4．3．3 上市公司信息披露质量的整体评价

4．3．4 上市公司信息披露质量的市场比较

4．3．5 上市公司信息披露质量的行业分析

4．4 本章小结

第5章 信息生态视角下分析师信息传递行为研究

5．1 上市公司信息传递渠道分析

5．1．1 媒介渠道

5．1．2 证券分析师渠道

5．2 分析师信息传递的理论分析与研究假设

5．3 分析师信息传递的实证研究设计

5．3．1 样本选取与数据来源

5．3．2 研究变量定义

5．3．3证券分析!J币信息传递行为的模型构建

5．4 分析师信息传递的实证结果与分析

5．4．1 描述统计分析

5．4．2 工具变量合理性检验

5．4．3 证券分析师信息传递行为分析

5．4．4 明星分析师信息传递行为分析

5．4．5 市场行情对分析师信息传递行为的影响

5．4．6 稳健性检验

5．5 本章小结

第6章 信息生态视角下机构投资者持股行为研究

6．1 证券市场投资者行为特征分析

6．1．1 个人投资者

6．1．2 机构投资者

6．2 机构投资者持股行为的理论分析与研究假设

6．3 机构投资者持股行为的实证研究设计

6．3．1 样本选取与数据来源

6．3．2 研究变量定义

6．3．3 面板数据模型的设计

6．4 机构投资者持股行为与信息环境的实证结果及分析

6．4．1 描述统计分析

6．4．2 机构投资者持股与公司信息的关系分析

6．4．3 机构投资者持股与股价崩盘风险的关系分析

6．4．4 金融危机对机构投资者持股与股价崩盘风险的影响

6．5 本章小结

第7章 公司信息环境治理的国际经验及相关对策

7．1 上市公司信息环境存在的问题

7．1．1 上市公司信息披露质量不高

7．1．2 证券分析师的专业素质不佳

7．1．3 机构投资者结构不合理

7．2 上市公司信息环境治理的国际经验与启示

7．2．1 上市公司信息披露方面

7．2．2 证券分析师培养方面

7．2．3 机构投投资者建设方面

7．3 上市公司信息环境治理的相关对策

7．3．1 提高上市公司信息披露质量

7．3．2 规范证券分析师行业发展

7．3．3 加强机构投资者队伍建设

7．3．4 构建信息协同监管机制

7．4 本章小结

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读学位期间发表的学术论文目录

附录B 攻读学位期间所参与的科研项目目录