套利活动对香港离岸人民币存款市场的影响研究

摘要

香港人民币离岸市场是市场自发形成的，在该市场出现之初，为了支持个人居民跨境消费，中央政府对香港特别行政区的人民币业务提供了直接政策支持。2008年全球金融危机爆发以来，以美元为核心的国际货币体系暴露出诸多不足，为此我国政府提出了推进人民币国际化、加快东亚区域货币合作和倡导实施国际货币体系改革的三位一体国际金融战略新目标，至此香港人民币离岸市场的发展成为人民币国际化的重要内容。目前，香港已经成为全球最大的人民币离岸金融中心，它为境外人民币业务提供重要的支付结算和投资服务。与此同时，香港离岸市场和国内在岸市场间出现了价格联动，由此产生了大量的跨境套利活动，进而对香港离岸人民币金融市场产生一系列复杂的影响，本文主要研究套利活动对香港离岸人民币存款的影响，该研究具有重要的理论意义和现实意义。
　　在研究离岸在岸人民币套利的理论基础上，本文以是否有真实贸易背景为区分点，将我国离岸在岸的套利活动划分为跨境贸易结算下的套利活动和无真实贸易背景下的套利活动，在理论部分分别阐述其套利路径。然后根据政策效果和香港人民币存款市场的发展，将该市场的发展划分为萌芽阶段、形成阶段和全面发展阶段，随后通过分析比较离在岸利差、即期汇差和远期汇差的变动和香港离岸人民币存款的变动，直观呈现套利因素对香港离岸人民币的影响。在实证部分，本文采用香港离岸人民币存款市场进入全面发展阶段后的数据，选取在岸和离岸人民币存款利差、离岸人民币即期汇率、离岸和在岸人民币即期汇差和远期汇差等指标为解释变量，将香港人民币存款划分为香港人民币跨境贸易汇款和其他人民币存款，分别构建香港跨境贸易人民币汇款和其他人民币存款的长期均衡模型和误差修正模型，前者分析跨境贸易下人民币套利，后者则反映了无真实贸易背景下的套利对香港离岸人民币存款市场的影响，然后分析各自的脉冲响应和方差分解效应。文末根据套利现状和实证结果，提出推进离岸人民币利率市场化、拓宽离岸人民币回流渠道、加强离在岸人民币流动监管、规范发展在岸外汇远期市场等相关的政策建议。

目录

声明

第1章 绪论

1.1研究背景与意义

1.2 文献综述

1.3 研究的主要内容与创新点

第2章 套利影响离岸存款市场的理论基础

2.1 套利理论

2.2 离岸存款市场理论

2.3 套利活动对离岸存款市场的影响路径

第3章 套利对香港人民币存款市场的影响现状

3.1 香港人民币存款市场的现状

3.2 套利对香港人民币存款市场的影响

第4章 套利对香港人民币存款市场影响的实证研究

4.1 指标选择与处理

4.2 模型建立

4.3 脉冲响应与方差分解

4.4 实证结果和分析

第5章 政策建议

5.1 推进离岸人民币利率市场化

5.2 拓宽离岸人民币回流渠道

5.3加强离在岸人民币流动的监管

5.4 规范发展在岸外汇远期市场抑制过度投机

结论

参考文献

致谢

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