企业生命周期视角下并购支付方式对并购绩效的影响研究--以制造业上市公司为例

摘要

并购交易是现行资本市场上比较受欢迎的一种整合企业资源，改善企业经营现状，实现企业战略目标的方式。企业发生并购交易时，应当综合考虑多方面因素，以实现相对更优的并购绩效。本文研究的内容是制造业上市公司支付方式对主并方企业并购绩效的影响，文章是建立在主并方企业不同生命周期阶段所呈现出不同特点的基础上进行研究的。 本文选择将中国制造业上市公司2010至2013年发生的并购交易作为样本进行研究。由于本文对并购绩效的研究需要并购交易前一年至并购交易后三年的数据，所以样本数据实际的涵盖期间为2009年至2016年。通过对样本数据进行处理，得到制造业上市公司378个并购交易样本。本文运用SPSS做因子分析，计算财务指标的综合绩效得分，以此作为衡量主并方企业并购绩效的综合财务指标;然后运用SPSS做描述性统计、配对样本T检验，运用STATA做多元回归分析，对各年的并购绩效进行实证研究;最后，用托宾Q值作为各年企业绩效的替代变量，控制其他变量不变，对实证分析的结果做稳健性检验，以确保实证研究结果的可靠性。本文得出的结论如下:第一，从整体分析，制造业上市公司在进行并购交易时，不同的支付方式对并购绩效的影响存在差异性;第二，制造业上市公司发生的并购交易短期内未明显改善主并方企业的并购绩效;第三，制造业上市公司并购支付方式对并购绩效的影响，与主并方企业所处的生命周期阶段有关。根据实证结果及研究结论，本文分别从政府角度、企业角度提出建议。政府层面的建议如下:建立完善的与并购交易相关的法律法规;鼓励企业勇于尝试多样化的并购支付方式;放宽股票审批制度，降低政府干预程度，发挥市场调节作用;企业层面的建议如下:突破传统现金支付方式，合理使用股票支付方式;重视并购交易完成后对目标企业资源的整合，促进企业战略目标的发展;结合企业所属的生命周期阶段，合理选择并购支付方式。文章的最后，总结了本文存在的不足和对后续研究的一些展望。

目录

声明

摘要

第一章绪论

1．1研究背景及研究意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2国内外研究现状及述评

1．2．1并购绩效影响因素的研究

1．2．2并购支付方式对并购绩效影响的研究

1．2．3企业生命周期对并购绩效影响的研究

1．2．4国内外研究现状述评

1．3论文基本框架

1．4研究方法

1．5本文创新点

第二章理论基础

2．1企业生命周期理论基础

2．1．1企业生命周期理论的发展

2．1．2企业生命周期阶段的划分方法

2．1．3本文企业生命周期阶段的划分方法

2．2企业并购支付方式理论基础

2．2．1并购支付方式的种类

2．2．2并购支付方式选择依据

2．2．3本文并购支付方式的选择

2．3企业并购绩效理论基础

2．3．1并购绩效的概念

2．3．2并购绩效的评价方法

2．3．3企业并购效应分析理论

第三章理论分析及研究假设

3．1并购支付方式影响并购绩效的理论分析及假设

3．2主并方企业生命周期下支付方式对并购绩效影响的理论分析及假设

3．2．1成长期企业支付方式对并购绩效影响的理论分析及假设

3．2．2成熟期企业支付方式对并购绩效影响的理论分析及假设

3．2．3衰退期企业支付方式对并购绩效影响的理论分析及假设

4．1样本选择及数据来源

4．2企业并购绩效的衡量

4．2．1财务指标的选取

4．2．2并购绩效的度量

4．3多元线性回归模型的构建

4．3．1变量的选取

4．3．2回归模型

第五章实证分析

5．1描述性统计

5．2制造业上市公司支付方式对并购绩效的影响

5．2．1整体配对样本T检验

5．2．2整体回归分析

5．3成长期企业支付方式对并购绩效的影响

5．3．1成长期配对样本T检验

5．3．2成长期回归分析

5．4成熟期企业支付方式对并购绩效的影响

5．4．1成熟期配对样本T检验

5．4．2成熟期回归分析

5．5衰退期企业支付方式对并购绩效的影响

5．5．1衰退期配对样本T检验

5．5．2衰退期回归分析

5．6稳健性检验

第六章研究结论及建议

6．1研究结论

6．2研究建议

6．2．1政府层面

6．2．2企业层面

6．3研究局限性及展望

6．3．1研究的局限性

6．3．2研究展望

参考文献

致谢

附录