期望绩效反馈、行业竞争压力与企业并购——基于沪深A股上市公司的实证研究

摘要

并购作为一项重要的战略选择，是企业利用外部资源实现范围经济和规模经济、获取竞争优势的重要手段之一，特别是在金融危机后的一段时期内，会受到更多有实力厂商的“追捧”。截止到目前，关于企业并购行为的研究文献已颇为丰富。企业行为理论作为管理领域重要的研究内容之一，认为企业的战略决策取决于决策个体心理上的“满意值”，决策者习惯通过期望绩效反馈结果来决定后续的行为选择。然而期望绩效反馈在企业行为理论中至关重要却极少被学术界与企业并购行为联系起来加以考察，更是鲜有文献将组织行为学与企业委托——代理理论结合起来对企业并购行为进行解释。本文将通过理论分析和实证研究，解释企业并购行为的选择机理，拓展企业行为理论在并购领域的研究；并且，从高管与股东之间通常存在博弈关系的现实出发，考察公司治理视角下企业并购的现实决策也是本文主要研究目的。 本文选取我国沪深A股上市公司2011—2015年间作为主并方发生了并购交易事件的101家企业作为研究对象，依据现有文献和理论提出实证假设，利用Eviews8.0及Stata12.0软件进行统计分析，实证考察期望绩效反馈与企业并购行为间的二次曲线关系，并探讨行业竞争压力对期望绩效反馈与企业并购行为之间的调节作用；按企业产权属性的差异，考察国有和非国有企业对并购行为的选择是否存在差异。文章的研究论述主要分为六个部分，分别是绪论、理论分析与研究假设、研究设计、实证研究、拓展性研究及结论与启示。 研究结果表明，（1）当期望绩效逆差时，期望绩效差距与企业并购行为呈倒U型关系，即在一定差距范围内，期望绩效差距越大，企业越倾向于采取并购方式来弥补差距，且并购的规模也越大；当期望绩效差距超过特定阈值之后，差距越大，企业则越不会选择并购策略，且并购规模也越小。（2）行业竞争压力对企业的并购行为有正向促进作用。行业竞争压力越大，管理者自身选择并购的可能更大，并购规模也会随着竞争程度的加剧而扩大，且行业竞争压力对期望绩效差距与企业并购行为之间的关系具有调节作用。（3）企业产权属性差异会影响企业在相同期望绩效差距下的并购行为选择：在非国有企业样本组，期望绩效逆差对企业并购行为的倒u型关系显著；在国有控股企业样本组，期望绩效逆差对企业并购行为的倒U型影响关系并不显著，当企业期望绩效反馈为负向时，国有企业更倾向于选择并购且有加大并购规模意图。

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China Three Gorges University

May, 2018

引 言

1 绪论

1.1 研究背景及意义

1.2 文献综述

1.2.1期望绩效反馈与组织行为

1.2.2行业竞争压力的外部治理效用

1.2.3企业并购动因研究

1.2.4综合评述

1.3.1 研究内容

1.3.2 研究方法

1.3.3 技术路线

1.4 本文创新点

2.1 绩效反馈与企业并购

2.2 行业竞争压力与企业并购

2.3 行业竞争压力的调节作用

3 研究设计

3.1 研究样本与数据来源

3.2 模型说明

3.3 关键变量定义

4 实证研究

4.1 描述性统计

4.2 多元回归分析

4.2.1期望绩效差距、行业竞争与企业是否并购

4.2.2 期望绩效差距、行业竞争与企业并购规模

4.2.3 结果分析

4.3 稳健性检验

5 拓展性研究

5.1.1分组样本描述性统计

5.1.2 分组样本数据多元回归分析

5.2 结果分析

6 结论与展望

6.1 研究结论与启示

6.2 研究不足与展望

参 考 文 献

后 记

附录：攻读硕士学位期间发表的部分学术论著

攻读硕士学位期间参与的主要科研项目