我国股指期货价格发现功能的实证研究——基于先验性的VECM和TVECM

摘要

本文基于持有成本理论,利用先验性的向量误差修正模型(VECM)以及门限值时变的门限向量误差修正模型(TVECM)对中国沪深300股指期货的价格发现功能做了相对系统全面的实证研究,研究发现:在期限市场之间的价格发现过程中股指期货市场起着价格发现引领主导作用,指数现货对于价格发现的贡献度小于指数基金对于价格发现的贡献度;市场的波动性而非流动性是股指期货与指数现货之间的价格发现形成的主导决定性因素,股指期货市场对于价格发现的贡献度与股指期货市场的波动率显著负相关,与指数现货市场的波动率显著正相关;考虑交易成本后,市场仍然存在套利机会,当市场不存在套利机会时,股指期货市场对于价格发现起着绝对引领主导作用,市场价格信息基本由股指期货市场传导至指数现货市场,当市场存在套利机会时,股指期货市场与指数现货市场对于价格发现均起着明显的作用,市场价格信息在两者之间相互传导着。

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1 引言

1.1 选题背景和意义

1.2 研究目的，论文结构

1.3 文献综述

1.4 本文的创新之处

2 研究方法

2.1 持有成本理论

2.2 单位根检验以及Johansen协整检验

2.3 向量误差纠正模型（VECM）

2.4 价格发现贡献度的度量：公共因子权重（CFW）

2.5 门限向量误差修正模型（TVECM）

3 实证研究

3.1 数据选取和处理

3.2 ADF单位根检验

3.3 Johansen协整检验

3.4 向量误差修正模型（VECM）估计及Granger因果检验

3.5 价格发现贡献度CFW

3.6 价格发现的主导因素

3.7 门限向量误差修正模型（TVECM）

4 结论

致谢

参考文献