连续时间实物期权奇虎360估值案例

摘要

随着互联网不断冲击日常生活和经济发展，互联网行业一派欣欣向荣，互联网技术的不断更新，使得行业整体保持着蓬勃的增长态势，商业模式不断创新，各大互联网公司则一度掀起并购重组的热潮，以促进行业内资源整合。而近年来，随着国内外经济、政治、政策等的变化，带动中概股回归热潮，让其成为股民关注的热点话题，已选择在海外上市的公司，由于多方因素影响，萌生回归意图，以奇虎360科技有限公司为代表，曾经走上“西游”之路，它作为中国互联网安全行业的领头羊，依靠自身先进的技术和创新的商业模式，一度在国内市场发展势头迅猛，但是它在美上市期间却屡遭做空机构香橼恶意打击，最终于2016年7月在美股退市，本年2月成功借壳上市回归A股。 囿于传统估值方式和思路在互联网公司估值中的局限性，本文采用了实物期权理念下的，对传统方式改进而来的Schwartz-Moon实物期权模型，探索互联网等高新技术企业估值所适用的方法。这一模型在考虑企业收入及其收入增长率、变动成本波动率等因素的基础上，将互联网等高新技术企业发展中的不确定性用动态随机过程模拟，最后借用蒙特卡洛模拟为工具，对目标公司进行收入、成本以及未来现金流量进行预测，最终估算企业价值。本文则是以借壳回归A股的奇虎360科技有限公司为样本，应用Schwartz-Moon实物期权模型，以设定的日期为评估基准日为基础进行在评估，与实际交易结果进行对比，判断该种评估方法的合理性，还对运用的模型中涉及到的参数和变量实施敏感性分析。进一步还采用该模型，对奇虎360和同行业其他6家公司进行评估，并用评估结果和市值进行对比分析，进一步检验评估效果。最终通过案例公司360的研究，为相类似的互联网等高科技公司在价值评估实践中做出案例参考。

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