结构转换条件下利率期限结构建模及应用研究

摘要

利率期限结构是金融理论应用研究最活跃领域之一，它是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机等的基准。随着我国债券市场的发展、金融创新的不断深入以及利率市场化进程的逐步推进，利率期限结构问题研究的重要性日益凸现。本文采用金融数学的理论和方法，从结构转换条件下利率期限结构的理论基础、静态利率期限结构拟合模型、结构转换条件下动态利率期限结构模型、结构转换条件下中国利率期限结构模型实证检验、结构转换条件下基于利率期限结构的债券期权定价等方面系统研究结构转换条件下的利率期限结构问题。
　　本文从理论上对利率期限结构进行分析，从收益率的角度构建利率期限结构分析的理论框架，对利率期限结构曲线的收益水平和波动性进行度量，分析了利率期限结构收益曲线的影响因素。通过结构转换的分析，结合结构转换的判断准则，然后对结构转换的阈值模型、混合模型、马尔可夫转换模型进行分析。在结构转换条件下对利率期限结构的特性分析，结合美国利率期限结构的分析，认为需要在结构转换条件下研究我国的利率期限结构，为构造结构转换条件下利率期限结构建模及应用奠定了理论基础。
　　文中在分析无套利假设的基础上，定义了贴现函数、即期利率和远期利率之间的数学关系。采用差商定义三次B样条函数拟合模型的贴现函数，并对贴现拟合模型的目标函数加入可变惩罚项，根据债券的剩余年限选择惩罚函数项，采用二阶微分算子法对惩罚项进行模型计算。选取上海证券交易所的国债交易数据对模型进行拟合计算，然后采用精确性和平滑性指标对模型进行了检验，结果表明该模型提高了拟合计算效率，具有较高的精确性和平滑性。
　　本文在考虑结构变量对经济环境的影响的基础上，分析结构转换条件下经济个体投资机会和目标函数，在单因子CHLS利率模型框架下，采用连续形式两结构马尔可夫链设置下，建立Hamilton的结构转换利率模型，将两结构马尔可夫结构转换扩展到三结构条件下，剔除了通货膨胀对利率的影响，建立三结构利率期限结构模型。在结构转换概率为时变概率时，将利率变动与过去经济信息变量结合建立动态利率期限结构模型，通过Gibbs抽样方法对参数进行估计。
　　本文对全国银行间同业拆借利率的月数据进行描述性统计与单位根检验后，计算Hamilton结构转换利率期限结构模型、三结构利率期限结构模型和时变概率结构转换利率期限结构模型的参数，然后分别对三个结构转换利率期限结构模型的结构个数、结构识别能力和预测能力检验，检验结果表明时变概率结构转换利率期限结构模型是适合描述我国利率动态变化的模型。
　　本文在结构转换条件下应用利率期限结构分析债券期权定价。从利率动态变化、结构转换和期权定价三个方面进行分析，对结构转换条件下的债券和债券期权进行定价，考虑了结构转换对利率衍生物定价的影响，利用Ito引理获得债券定价的偏微分方程，并得到债券期权定价的特征函数与递归等式。采用灵敏度分析方法研究了初始结构概率、结构持续性和结构波动率的估计值与期权价值之间的关系。

目录

结构转换条件下利率期限结构建模及应用研究

STUDY ON TERM STRUCTURE OF INTERESTRATE MODELLING AND APPLICATION WITHREGIME-SWITCHING

摘 要

Abstract

目 录

Contents

第1 章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.2 国内外研究现状

1.3 研究对象和研究内容

1.4 研究框架

第2 章 结构转换条件下利率期限结构的理论基础

2.1 利率期限结构分析

2.2 结构转换分析

2.3 结构转换条件下利率期限结构的特性分析

2.4 本章小结

第3 章 静态利率期限结构的拟合模型分析

3.1 静态利率期限结构拟合模型假设与条件

3.2 基于平滑样条的静态利率期限结构拟合模型设定

3.3 静态利率期限结构拟合模型应用

3.4 静态利率期限结构拟合模型检验

3.5 本章小结

第4 章 结构转换条件下动态利率期限结构模型

4.1 结构转换下动态利率期限结构模型构建步骤

4.2 结构转换下动态利率期限结构模型的环境变量

4.3 单结构动态利率期限结构模型

4.4 Hamilton 结构转换动态利率期限结构模型

4.5 三结构动态利率期限结构模型

4.6 时变概率结构转换动态利率期限结构模型

4.7 本章小结

第5 章 结构转换条件下中国利率期限结构模型实证检验

5.1 样本数据分析

5.2 模型的参数估计结果

5.3 模型的检验

5.4 本章小结

第6 章 结构转换条件下基于利率期限结构的债券期权定价

6.1 结构转换条件下基于利率期限结构的债券期权定价框架

6.2 结构转换条件下基于利率期限结构的债券期权定价模型

6.3 结构转换条件下债券期权定价模型的灵敏度分析

6.4 本章小结

结 论

参考文献

附 录

攻读学位期间发表的学术论文

哈尔滨工业大学博士学位论文原创性声明

哈尔滨工业大学博士学位论文使用授权书

致 谢

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