中国可转债市场套利空间和套利成本的实证研究

摘要

本文研究方向来源于对中国可转换债券市场长期高溢价状态的思考。这种现象的产生是由于市场内理论价值和实际交易价值不等而形成的价格偏差，从国外成熟市场的经验来看，消除价格偏差最有效的方法是进行套利交易，其中套利空间和套利成本是影响套利交易的关键因素。本文将围绕检验中国市场可转债套利空间、测算套利成本以及探讨套利成本对套利空间的影响这三个主要问题进行研究。
　　首先，检验中国可转债市场的套利空间。可转债理论价值和实际价值之间形成价格偏差的幅度是套利交易可能存在的套利空间，因此可用市场中溢（折）价率来衡量套利空间的大小。按照转股期和非转股期两种不同交易状态划分，可转债的基本套利方法分为转换套利和模型套利，两种套利方法所对应的套利空间分别为转换套利空间和模型套利空间。通过计算转股价值和现价之间的溢价率可以检验可转债的转换套利空间，类似的通过计算根据可转债定价模型得到的模型价格和现价之间的溢价率可以检验模型溢价套利空间。其中本文选取基于B-S期权定价公式的可转换债券单因素定价模型。
　　其次，测算市场中可转债套利交易的成本。在现有研究基础上，将套利成本分解为固定成本和变动成本。综合中国资本市场的实际情况，固定成本可以进行统计估算，但变动成本很难准确测量。
　　最后，虽然变动成本无法测量，但通过考察流动性和套利成本之间的替代关系，可以研究套利交易变动成本的影响因素。在此基础之上应用因素分析、回归分析和相关性分析等方法从变动成本因素的总体情况和个体情况两方面检验其对套利空间的影响。进而引入冲击成本指数的衡量方法，应用近似高频数据对中国可转债市场的冲击成本情况进行统计分析。

目录

中国可转债市场套利空间和套利成本的实证研究

THE EMPIRICAL RESEARCH ON ARBITRAGE SPACE AND ARBITRAGE COST OF CHINA CONVERTIBLE BOND MARKET

摘 要

Abstract

第1章 绪 论

1.1 课题背景及研究的目的和意义

1.2 国内外研究综述

1.2.1 国外文献研究综述

1.2.2 国内文献研究综述

1.3 研究内容及创新

1.3.1 研究的主要内容

1.3.2 本文的的创新点

第2章 可转债定价的基础理论及套利策略

2.1 可转债定价方法

2.1.1基于B-S期权定价模型的可转债单因素定价

2.1.2可转债定价模型在中国市场的适应性分析

2.2 可转债套利的基本策略和可转债套利成本

2.2.1 可转债套利的基本策略

2.2.2 可转债的套利成本

2.3本章小结

第3章 可转债套利空间的实证分析

3.1 可转换债券套利空间的分解

3.1.1 可转债的两种套利空间

3.1.2 数据与样本

3.2 可转换债券的溢价空间的实证分析

3.2.1 转换价值和转换溢价

3.2.2 可转换债券的模型定价和模型溢价率

3.3可转换债券的两种溢价率的相互关系

3.4 本章小结

第4章 可转换债券套利成本因素的检验

4.1 可转换债券套利成本因素分析

4.2 固定成本因素和变动成本因素的检验

4.2.1 固定成本因素对可转债套利空间的影响

4.2.2 变动成本因素对可转债套利空间的影响

4.2.3 可转债变动成本的影响因素与套利空间的相关性检验

4.3 可转债市场流动性与可转债价格波动的实证研究

4.3.1 价格冲击指数测算的方法

4.3.2 价格冲击成本指数的实证结论

4.4本章小结

结 论

参考文献

附 录

攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果

哈尔滨工业大学硕士学位论文原创性声明

致 谢