基于均值方差和随机占优理论的IPO与股票指数的收益权衡

摘要

2009年新股发行制度改革以后IPO首日收益逐步下降、中小板市场频繁出现破发，这些现象让新股不再是中国股票市场投资者稳赚不赔的投资选择。首日收益率的下降说明新股发行体制在逐渐走向成熟，新股发行市场逐步回归理性，市场变得更有效率。国内市场投资者在考虑选择IPO的时候，不能再仅仅追求投机带来的高额收益，而是应该理性评估相应风险下的IPO是否值得选择。IPO的投资价值可以通过与市场大盘进行比较来判断其优劣，由此，选择均值方差理论（Mean-Variance）以及随机占优（Stochastic Dominance）方法，以市场指数为成熟股票市场表现的代表，研究在2009年新股发行重启之后IPO在发行日以及上市之后与市场指数之间的占优关系，从而评估IPO的投资价值。
　　本文采取的随机占优方法在决策分析中的优越性来源于两个方面，一是在理论上的直观性，在样本越充足的情况下越可以刻画整个收益状况的累积分布函数，从而可以考虑到收益分布的高阶矩，不需要收益函数服从正态分布；二是在假设上的宽松性，SD方法对效用函数的假设很少，使研究者在缺乏完整的投资者偏好信息的情况下仍能预测其投资决策。
　　通过随机占优实证结果分析，在本文的研究背景下，至少可以得到如下结论，我国一级市场参与申购新股投资收益劣于二级市场新股投资；主板市场IPO表现优于创业板市场IPO表现；我国IPO价值劣于市场指数的投资价值；我国的新股市场不均衡。

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第1章 绪 论

1.1 课题的来源

1.2 课题研究的背景和意义

1.3 文献综述

1.3.1 国外文献综述

1.3.2 国内文献综述

1.3.3 国内外文献评述

1.4 研究内容与结构

第2章 相关理论

2.1 效用理论和均值方差理论

2.1.1 效用理论

2.1.2 均值方差理论

2.1.3 夏普比率

2.2 随机占优理论

2.2.1 一阶随机占优（FSD）

2.2.2 二阶随机占优（SSD）

2.2.3 三阶随机占优（TSD）

2.3 本章小结

第3章 数据处理和随机占优检验方法

3.1 IPO与指数的样本选择

3.2 IPO与指数的数据处理

3.2.1 收盘价的复权

3.2.2 收益率计算方法

3.2.3 夏普指数计算方法

3.3 随机占优检验方法

3.3.1 DD检验法

3.3.2 LMW检验法

3.3.3 BD检验法

3.4 本章小结

第4章 IPO与指数收益的实证分析

4.1 描述性统计

4.2 刻画均值方差理论下的有效前沿

4.3 IPO与指数的随机占优关系检验

4.3.1 研究设计

4.3.2检验结果和分析

4.4 本章小结

结论

参考文献

声明

致谢