基于利益相关者的林业上市公司资本结构研究

摘要

自从党的十八大强调“把生态文明建设放在突出地位，努力建设美丽中国”的发展理念后，林业在我国生态建设和经济建设中的作用日益重要，林业发展的机遇与挑战同时存在。林业上市公司对于我国林业行业的产业化发展和可持续发展有拉动和牵引作用，是我国林业企业中先进生产力的代表群体。在林业上市公司的发展过程中，一个重要的问题是林业上市公司的资本结构问题。根据利益相关者理论，资本结构可视为“利益相关者的契约要求权结构”，林业上市公司目前的资本结构安排是否符合利益相关者的利益诉求，影响林业上市公司资本结构的因素又是什么？本文将利益相关者理论与资本结构理论相结合，对林业上市公司的资本结构现状进行分析与评价，找出影响林业上市公司资本结构的原因，并针对林业上市公司的资本结构影响因素提出资本结构优化的对策，试图拓宽林业上市公司的资本结构研究视角，有助于林业上市公司所有者和管理者把握公司的发展趋势，提高公司资本配置效率，降低资本成本，提高林业上市公司价值创造的能力。
　　本研究以在沪深两市交易所上市的林业股份制公司为研究对象，在借鉴前人的理论与实践研究的基础上，综合近几十年来国内外的研究成果，通过文献查阅与分析，获得较全面的数据资料，运用规范分析和实证研究方法，以解决林业上市公司资本结构中的一些重要问题。首先，借鉴并综合国内外的行业划分标准对林业上市公司进行了界定，对林业上市公司的规模、区域分布、主营业务、拥有森林资源和资本结构特点进行了分析，通过运用独立样本T检验方法进行检验，发现不同生命周期下的林业上市公司的资本结构具有显著差异。其次，以利益相关者为切入点，分别从股东、债权人、经理人、职工、客户和供应商的角度分析了各利益相关者对于林业上市公司资本结构的偏好，发现在较高的负债比例下，林业上市公司会承担较高的破产成本以外的附加成本:比如更严格的贷款条件、客户的流失和供应商要求更短的资金回收周期等。因此，公司选择较低的负债比率是一种较为理性的行为。第三，总结了与利益相关者相关的影响资本结构效果的因素，通过建立多层次多目标模糊优选模型，对林业上市公司的资本结构现状进行了评价。第四，从利益相关者的角度分析了财务利益相关者和非财务利益相关者对于林业上市公司资本结构的影响，用面板数据模型检验了理论分析和假设，研究结果表明林业上市公司的财务利益相关者对资本结构的影响要大于非财务利益相关者的影响，非财务利益相关者不是林业上市公司制定资本结构的主要考虑因素。第五，根据前文的实证研究结果，从股东、债权人、经理人、职工、供应商和客户等角度提出优化资本结构的对策，如改善银企关系、建全相机治理机制和改善股权单一结构等，并从政策制度与外部环境建设方面给予了政策性建议。

目录

摘要

1 绪论

1．1 课题研究背景

1．2 研究目的及意义

1．2．1 研究目的

1．2．2 研究意义

1．3 国内外研究现状综述

1．3．1 国外研究现状综述

1．3．2 国内研究现状综述

1．3．3 研究述评

1．4 研究的主要内容与方法

1．4．1 研究内容

1．4．2 研究方法

1．5 研究技术路线

2 相关概念界定及研究理论基础

2．1 相关概念界定

2．1．1 资本结构

2．1．2 利益相关者

2．1．3 林业上市公司

2．2 理论基础

2．2．1 资本结构理论

2．2．2 企业生命周期理论

2．2．3 利益相关者理论

2．3 本章小结

3 林业上市公司现状及资本结构分析

3．1 林业上市公司分类

3．1．1 按主营业务分类

3．1．2 按所处生命周期分类

3．2 我国林业上市公司现状

3．2．1 林业上市公司的规模

3．2．2 林业上市公司的区域分布

3．2．3 林业上市公司拥有的森林资源

3．3 林业上市公司资本结构分析

3．3．1 资本结构整体情况分析

3．3．2 不同生命周期林业上市公司资本结构分析

3．4 本章小结

4 利益相关者对林业上市公司资本结构偏好的理论分析

4．1 资本结构与利益相关者理论的结合发展

4．1．1 利益相关者---资本结构理论的新视角

4．1．2 资本结构---与利益相关者谈判下的选择

4．2 财务利益相关者对林业上市公司的资本结构偏好

4．2．1 股东的资本结构偏好

4．2．2 债权人的资本结构偏好

4．2．3 经理人的资本结构偏好

4．3 非财务利益相关者对林业上市公司的资本结构偏好

4．3．1 职工的资本结构偏好

4．3．2 客户的资本结构偏好

4．3．3 供应商的资本结构偏好

4．4 主要结论

4．4．1 利益相关者谈判力决定资本结构选择

4．4．2 较低的负债比例符合利益相关者利益诉求

4．4．3 较高负债比例为公司造成隐性损失

4．5 本章小结

5 基于利益相关者的林业上市公司资本结构评价

5．1 林业上市公司资本结构评价的步骤、目的和原则

5．1．1 林业上市公司资本结构评价的步骤

5．1．2 林业上市公司资本结构评价的目的

5．1．3 林业上市公司资本结构评价的原则

5．2 林业上市公司资本结构评价体系的构建

5．2．1 指标的选择

5．2．2 样本选取

5．2．3 数据来源

5．3 资本结构评价模型和方法

5．3．1 评价方法的选择

5．3．2 目标相对优属度矩阵的计算

5．3．3 最大及最小相对优属度的确定

5．4 评价结果分析

5．5 本章小结

6 利益相关者对林业上市公司资本结构影响的实证分析

6．1 研究假设

6．1．1 财务利益相关者对资本结构影响的假设

6．1．2 非财务利益相关者对资本结构影响的假设

6．2 实证研究设计

6．2．1 变量的选择与数据来源

6．2．2 面板数据模型的方法

6．2．3 面板数据模型的基本类型

6．2．4 面板数据的单位根检验

6．2．5 协整检验

6．3 实证模型的参数估计及结果检验

6．4 结论

6．5 本章小结

7 基于利益相关者的林业上市公司资本结构优化对策

7．1 林业上市公司资本结构优化的目标

7．1．1 平衡实现利益相关者的利益要求

7．1．2 平衡分布利益相关者剩余索取权

7．1．3 协调公司内部治理结构与外部治理结构

7．2 基于财务利益相关者的资本结构优化对策

7．2．1 基于股东的视角

7．2．2 基于债权人的视角

7．2．3 基于经理人的视角

7．3 基于非财务利益相关者的资本结构优化对策

7．3．1 基于职工的视角

7．3．2 基于客户的视角

7．3．3 基于供应商的视角

7．4 资本结构优化的政策及制度建议

7．4．1 发展公司债券市场

7．4．2 发展林业产业投资基金

7．4．3 完善相关法律体系

7．5 本章小结

结论

参考文献

附录

攻读学位期间发表的学术论文

致谢

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