IT企业上市路径及效果评价——基于阿里巴巴和富基融通的比较分析

摘要

自上世纪八十年代以来，在经济全球化背景下，国际股权融资迅速发展。在中国，越来越多的境内企业纷纷选择海外上市的融资方式。2000年以来，迅速成长壮大的国内IT企业在美国纳斯达克和中国香港掀起了一次又一次的上市热潮，成为一个不可忽视的现象，也逐渐成为国内外企业管理、金融等多个领域的研究热点。从理论上讲，由于国内外证券市场存在一定的分割性，海外上市可以绕开本地不发达的金融市场，直接从国际市场上获得更大的流动性和高效率。因此，选择海外上市有利于降低企业的融资成本，克服国内融资困难，增加融资渠道，完善公司治理水平，吸引到更多的国际投资者。投资者认知程度的提高又会进一步降低公司的资本成本，提升公司价值，从而获得良好的投资和发展机会。理论和实证研究均表明，寻求潜在的财务利益是选择海外上市的最重要动机。而上市地点的选择，又直接关系到国内企业海外融资的费用和成本，进而影响整个上市活动的成败。在上市模式的选择方面，又可分为直接上市、造壳上市、买壳上市、存托凭证、可转换债券和私募等。 此外，国内IT企业选择海外上市，还缘于其作为高科技企业自身的特殊性。高科技企业在发展过程中通常伴有风险资本的介入。而IPO方式是实现企业内风险资本顺利撤出的最佳途径。因此，是否拥有健全的风险评价机制是高科技企业在上市地点选择方面的重点考虑。国内不少IT企业都是通过海外上市完成风险资本的退出。海外发达的证券市场，尤其是被誉为高科技企业成长摇篮的NASDAQ是美国乃至全球最主要的风险投资上市渠道。而1999年香港创业板市场的推出，也引发了高科技民营企业的海外上市热潮。 目前国内外的研究大多以个别企业的海外上市为背景，很少针对某一行业，尤其是把近年来频繁掀起上市热潮、倍受国际投资者关注和追捧的国内IT行业海外首发上市作为研究对象。基于此，本文以归述总结国际上对于海外上市的各种理论假说为起点，一方面对美国纳斯达克证券交易所、中国香港交易所和深圳证券交易所三个国内外上市地点在上市规则和费用方面进行对比分析，归纳和评述国内IT企业在上市地点选择上的思考和倾向。另一方面，运用案例对比研究的方法，选取国内两家主营业务相似且发展势头良好的IT企业阿里巴巴网络有限公司(Alibaba.com Ltd)和富基融通科技有限公司(e-Future Information TechnologyInc.)的海外上市作为研究对象，通过对二者在上市地点和路径选择、商业模式以及二者在海外不同资本市场的首次公开发行规模和上市前后的财务绩效变化方面进行定性研究，分析首次公开发行(IPO)对IT企业绩效的实际影响，找出IT企业海外上市的成功经验和启示，深化对IT企业海外上市路径选择和效果的实证研究，为行业内待上市企业成功取得海外上市提供有价值的参鉴。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章 绪论

1.1研究意义

1.1.1理论意义

1.1.2现实意义

1.2国外研究现状

1.2.1相关概念的界定

1.2.2国外现状研究

1.3研究内容、研究方法及论文结构

1.3.1研究内容

1.3.2研究方法

1.3.3论文结构

1.4创新与不足

1.4.1研究的创新

1.4.2本文存在的不足

第2章海外上市动机及上市模式的理论分析

2.1企业海外上市动机的理论研究

2.1.1市场分割假说(Market Segmentation Hypothesis)

2.1.2投资者认知假说(Investor Recognition Hypothesis)

2.1.3流动性假说(Liquidity Hypothesis)

2.1.4投资者保护假说(Investor Protection Hypothesis)

2.1.5信号效应(Signaling Effect)假说

2.1.6融资约束假说

2.2海外上市模式及特点(路径选择)

2.2.1 IPO上市模式

2.2.2买壳上市模式

2.2.3其他上市模式

第3章纳斯达克证券交易所、香港交易所和深圳证券交易所的上市规则及费用比较

3.1纳斯达克、香港和深圳三地股票市场的上市规则

3.1.1香港股市上市规则

3.1.2美国纳斯达克上市规则

3.1.3深圳证券交易所上市规则

3.1.4关于在深圳、香港和纳斯达克资本市场上市条件的对比分析

3.2深圳、香港、纳斯达克三地资本市场上市费用

3.2.1深圳证券交易所上市费用

3.2.2香港交易所上市费用

3.2.3纳斯达克证券交易所上市费用

3.3深圳、香港、纳斯达克三地资本市场上市特点

3.4国内IT企业的上市地点及上市模式选择

3.4.1阿里巴巴的上市地点和模式选择

3.4.2富基融通的上市地点及模式选择

3.4.3国内IT企业的上市地点及上市模式选择倾向

第4章 阿里巴巴与富基融通的商业模式剖析

4.1阿里巴巴的商业模式分析

4.1.1阿里巴巴的企业发展历程

4.1.2阿里巴巴的商业模式

4.1.3阿里巴巴的成功与隐忧

4.2富基融通的商业模式分析

4.2.1富基融通的企业发展历程

4.2.2富基融通的商业模式分析

4.2.3富基融通的成功与隐忧

4.3阿里巴巴与富基融通的模式对比

第5章阿里巴巴与富基融通的IPO绩效分析

5.1阿里巴巴和富基融通的IPO融资规模和上市初始表现

5.2阿里巴巴与富基融通的股价走势分析

5.2.1阿里巴巴的股价走势分析

5.2.2富基融通的股价走势分析

5.3阿里巴巴与富基融通在IPO之后的财务绩效分析

5.3.1阿里巴巴在首次公开发行股票前后的年度业绩对比

5.3.2富基融通在首次公开发行股票前后的年度业绩对比

5.4阿里巴巴与富基融通的IPO效果及评价

第6章结论和启示

6.1结论

6.2启示与建议

参考文献

致谢