水电燃气上市公司债务结构与企业价值相关性研究

摘要

资本结构在财务管理方面一直是国内外研究的重点，合理的资本结构有降低企业筹资成本、提升企业价值的作用。企业在资本市场进行融资的过程中，往往通过股权融资和债务融资两种方式进行资金筹集，以期起到推进公司发展、提升企业价值的作用。但在目前对资本结构的研究中，企业偏好股权融资，而学者们更是具有股权融资倾向，对债务融资结构的研究比较少。此外，学者们在对债务融资结构进行研究时，往往并未将企业的债务结构做出详细的划分，只是以负债为基础研究资本结构与企业价值的关系，很少涉及自身的债务结构。然而，债务结构作为资本结构的重要组成部分，对企业的发展起着至关重要的影响，因此对企业债务结构的研究不容忽视。
　　电力热力、燃气和水生产及供应业（以下简称“水电燃气行业”）是国家经济发展的支柱产业，为国家的稳定发展提供了基础保障。水电燃气行业债务结构的合理与否更是直接关系着我国经济的稳定发展，因此，对水电燃气行业上市公司债务结构与企业价值的研究有利于企业资源的合理配置，更有利于企业经营目标的实现。所以本文以水电燃气行业上市公司为研究对象，以提升企业价值为目的，将债务结构划分为债务总体结构、债务期限结构和债务类型结构，分别研究这三种不同的债务结构对企业价值的影响。试图通过对企业债务结构与企业价值相关性的研究，寻找能够使企业价值最大化的最优债务结构。
　　本文在内容上分为四个方面：首先，从债务总体结构、债务期限结构和债务类型结构三个方面对国内外文献进行综述，分析了债务结构的研究现状，在此基础上对债务结构和企业价值的概念进行了界定。其次，从理论角度着手，对MM理论、代理理论、信号传递理论及权衡理论进行了详细的说明与分析。再次，本文以水电燃气行业为角度，分析了水电燃气行业上市公司债务结构的现状和特点。最后，本文从债务总体结构、债务期限结构和债务类型结构三个方面分别建立了实证模型，对水电燃气行业债务结构与企业价值的关系做了实证研究，并结合水电燃气行业上市公司的具体情况对所得到的回归结果进行了分析。
　　通过以上系统的理论分析和严谨的实证检验，本文得到以下结论：（1）水电燃气上市公司债务总体结构与企业价值呈非线性的倒“U“型关系。（2）水电燃气上市公司债务期限结构与企业价值正相关。（3）水电燃气上市公司债务类型结构中商业负债率和与企业价值负相关，银行负债率与企业价值之间不存在显著的相关性。针对以上结论，本文从优化债务总体结构、合理规划债务期限、完善相关制度和减少政府干预四个方面提出了具体改进建议。

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1 绪论

1.1研究背景

1.2研究意义

1.3研究方法与研究思路

1.4研究内容与研究框架

1.4.1研究内容

1.4.2研究框架

1.5本文的创新点

2 国内外文献综述

2.1国外研究成果

2.1.1债务总体结构对企业价值的影响

2.1.2债务期限结构对企业价值的影响

2.1.3债务类型结构对企业价值的影响

2.2国内研究成果

2.2.1债务总体结构对企业价值的影响

2.2.2债务期限结构对企业价值的影响

2.2.3债务类型结构对企业价值的影响

2.3相关文献述评

3 相关概念界定及理论基础

3.1相关概念界定

3.1.1债务结构的概念界定

3.1.2企业价值的概念界定

3.2理论基础

3.2.1MM理论

3.2.2代理理论

3.2.3信号传递理论

3.2.4权衡理论

4 水电燃气上市公司债务结构现状分析

4.1水电燃气上市公司行业概况

4.1.1水电燃气行业界定

4.1.2水电燃气行业特征

4.2水电燃气上市公司债务结构现状

4.2.1资产负债率偏高

4.2.2债务期限规划不合理

4.2.3融资渠道单一

5 水电燃气上市公司债务结构与企业价值的实证分析

5.1实证研究设计

5.1.1 研究假设

5.1.2样本选择

5.1.3变量定义

5.1.4回归模型

5.2实证结果及分析

5.2.1描述性统计

5.2.2相关性检验

5.2.3多元回归分析

5.2.4稳健性检验

6 研究结论及建议

6.1研究结论

6.2对策与建议

6.3研究不足

参考文献

附录

致谢