基于DCC-MGARCH的实体经济与金融稳定动态关系研究

摘要

金融系统是经济系统的子系统，金融系统的运行对整体经济活动具有重大的影响，与我们每个经济个体的切身利益息息相关。2015年我国股市跌宕起伏、金融市场波动不安，2016年我国金融市场依旧事件频发。2016年初，股票市场仅仅实施4天就紧急叫停的熔断机制、大学生裸体借条事件、人民币加入货币篮子等一系列的金融事件，不仅影响到我国金融市场的稳定，而且还蔓延到实体经济，影响实体经济的稳健发展。这些突发金融事件，一方面让我们感叹于股市的跌宕起伏、互联网金融的发展迅速，另一方面又让我们深思金融市场和实体经济和谐发展的重要性。随着金融深化的进一步加深，我国的资本开始在全国范围内重新配置，金融市场各组成因素之间的联系更加紧密，一个组成因素发生动荡极有可能传递到其他市场，进而引发多个市场的联动，实体经济也难以独善其身。在关注单个市场、单个行业发展的同时，还需要从整体的角度研究实体经济与金融稳定之间的动态关系。因此，探究实体经济与金融稳定之间的动态关系，不仅可以帮助我国相关部门真实的了解实体经济与金融稳定之间的动态波动关系趋势，而且还可以为预防金融市场和实体经济市场稳定发展的变动制定相关合理有效的应对措施提供依据，有一定的实际研究价值。
　　结合我国发展现状，本文对实体经济和金融稳定的含义进行了详细的界定，并在此基础上对二者关系的影响因素作了理论分析。为了更进一步对二者的相互影响的动态关系进行深层次的了解，本文运用实证模型分析的方法对二者的关系做了实证分析。在实证研究方法上，本文在延续以往文献的方法即ADF检验、格兰杰因果关系检验等方法的基础上，将DCC-MGARCH模型引入进来分析二者的动态性。在指标选取方面，选取了不良贷款率、金融深化率、股票市盈率、国房景气指数、7天期银行同业拆借利率、人民购买力、股价指数波动、国家外汇储备量、股票市价总值/GDP、固定资产投资增长率以及金融机构各项贷款同比增长率等11个基础指标并通过变异系数赋权法求出金融稳定综合指数，将其作为最后衡量金融稳定的关键指标。选取工业增加值增长率作为衡量实体经济的指标。其次，对金融稳定指数（FSI）和工业增加值增长率（IND）进行平稳性检验和格兰杰因果检验。平稳性检验中发现，金融稳定指数指标平稳，而实体经济指标是一阶平稳。格兰杰检验结果两者互为格兰杰原因。随后，在此研究的基础上，本文对FSI和IND构建DCC-MGARCH模型，用动态相关系数来描述两者的动态关系特征。通过实证结果分析发现，金融稳定与实体经济的动态相关系数存在较强的正相关性，并且随着时间的变化，动态相关系数也跟着改变，即两者的动态相关系数表现出较强的时变性。
　　本文通过运用DCC-MGARCH模型对实体经济与金融稳定之间的动态关系进行实证分析，根据二者动态相关系数的走势图得知：
　　（1）在我国，实体经济的发展和金融市场的稳定之间呈现出明显的正相关动态关系或者是负相关的动态关系，并且两者之间的这种关系具有明显的时变性特征；
　　（2）两者之间的负相关的动态关系通常出现在一年的年末或者是一年的年初。
　　其次，本文在研究两者关系之后，对突发事件的影响进行了延伸性分析，通过研究突发事件分别对金融稳定和实体经济的影响，发现突发事件对二者都产生了影响，只是两个市场对影响的反映程度不同。当突发事件发生时，金融市场反映比较敏感。因此，根据实证结果本文提出，实施加强股市宏观监管制度、突发事件应急制度以及中小企业融资制度等措施，以确保两市场的和谐稳定发展。

目录

声明

1 绪论

1.1 研究背景与意义

1.2 国内外研究现状

1.3 研究思路与研究内容

1.4 创新点

1.5 研究框架

2 我国实体经济与金融稳定关系的理论基础

2.1 实体经济的基本内涵

2.2 金融稳定的基本内涵

2.3 实体经济与金融稳定的互动关系分析

2.4 实体经济与金融稳定互动关系的影响因素

3 指标体系的选取与构建

3.1 指标选取的原则

3.2 金融稳定指标的选取

3.3 实体经济指标的选取

4 实体经济与金融稳定的动态关系实证研究

4.1 研究方法的介绍

4.2 金融稳定综合指数的合成

4.3 数据的统计性特征

4.4 基于DCC-MGARCH模型的动态相关关系的实证研究

4.5实体经济与金融稳定动态关系分割的影响分析——以突发事件为例

4.6 本章小结

5 结语

5.1 主要结论

5.2 政策建议

5.3 研究展望

参考文献

致谢

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