研发投入的资本市场认同度研究——基于我国高新技术上市公司的经验数据分析

摘要

在日益激烈的市场竞争环境下，研发投入是实现我国科教兴国战略的重要组成部分，是研发活动顺利进行的物质基础。对于高新技术上市公司来说，研发活动是公司技术创新的源泉，也是公司保持核心竞争力、谋求生存和发展的关键因素。高新技术上市公司与资本市场的关系非常密切，资本市场对公司研发投入价值的检验结果将会对公司未来的研发投入产生重大影响。由此在新会计准则下研究我国高新技术上市公司研发投入与资本市场的反应成为一个值得关注和探究的新命题，也为检验会计准则变迁的效应提供了良好契机。
　　本文从股价信息含量的角度，研究研发投入与股价之间的关系，检验资本市场是否认同公司研发投入的价值，为促进公司价值增加提供了理论借鉴。首先，本文对股价信息含量和研发投入的相关理论进行研究，为后文提供理论支撑；其次，对我国研发投入现状进行分析，指出所存在的问题，进而又分析了研发投入对资本市场影响的作用机理为后文的实证提供支撑；最后，以我国深沪 A股市场2009-2011年高新技术上市公司为样本，构建两个多元线性回归模型进行实证分析，研究结论发现：无论是在高研发强度组还是低研发强度组，上市公司进行研发投入产出的价值反映到资本市场的股价上都是具有促进作用的，但是，这种促进作用是非常微弱的，同时，反映在资本市场的价值存在一个滞后效应。也就是说当研发投入到市场产出的成果越多，取得的收益越高，作为解释公司层面信息的股价信息含量就越高。研发投入产出的价值反映到资本市场股价上的促进作用非常微弱，表明投资者对公司研发投入的未来发展前景保持谨慎的态度，即投资者要在明确知道公司取得研发投入的业绩之后，才愿意对公司未来的预期业绩愿意给出较高的股票价格，在此时，公司的研发投入价值才能得到资本市场的认同。最后，针对我国高新技术上市公司研发投入与资本市场的反映存在的问题，提出了切实可行的四点政策建议。