调整现值法(APV)在企业价值评估中的应用研究——以青岛海尔为例

摘要

加权平均资本成本法(WACC法)是目前评估企业价值最常用的方法,但它在计算折现率时要求企业的资本结构保持稳定。因此对于资本结构不断发生改变的企业,WACC法将不适用,必须寻找另外一种合适的方法来评估这类企业的价值。WACC法的主要问题在于其折现率的计算跟企业的资本结构相关。如果能找到一种不用通过企业资本结构便能得到折现率的方法,便可以解决上述问题。
　　调整现值法(APV法)把企业价值分成全权益价值和税盾价值两部分,并且计算过程中所使用的折现率不受资本结构的影响。因此能够有效地应用于资本结构不断发生改变的企业价值评估。
　　本文首先提出青岛海尔因去关联交易战略的原因,其资本结构不断发生改变,导致常用的现金流折现法无法很好地估算其价值。接着介绍了企业资本结构改变下的评估方法—APV法(调整现值)以及其各个参数的确定思路,并且比较了其相对WACC法的优势。然后将APV法应用于青岛海尔的实际评估中,通过案例详细介绍APV法在实际评估中各个参数的确定及其应用过程,最终得到青岛海尔在2012年12月31日的评估价值1027.06亿元,参照青岛海尔的实际市场表现,最终得出结论:使用APV方法不仅能够有效地避免因资本结构改变带来的评估难题,而且能够有效地估算出企业的内在价值。最后给出在实际中应用APV法评估企业价值的相关建议。

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1绪论

1.1研究背景及意义

1.2 本文研究思路与论文结构

1.3本文创新之处

2文献综述

2.1国内外研究现状及发展趋势

2.1.1 国外研究现状

2.1.2 国内研究现状

2.1.3 发展趋势

3 资本结构改变下的评估方法研究

3.1调整现值法（APV）法及各参数的确定

3.1.1调整现值法

3.1.2 无杠杆自由现金流的确定

3.1.3税盾的确定

3.1.4 无杠杆权益资本成本的确定

3.1.5税盾折现率的确定

3.2 APV法与WACC法的比较

3.2.1 WACC法及其存在的问题

3.2.2 APV方法的相对优势

4 青岛海尔整体价值评估案例分析

4.1 青岛海尔股份有限公司简介

4.2白色家电行业分析

4.2.1宏观经济分析

4.2.2 波特五力模型分析

4.3 青岛海尔股份有限公司财务报表分析

4.3.1 战略分析

4.3.2 会计与财务分析

4.4 应用APV法评估青岛海尔企业价值

4.4.1 预测无杠杆自由现金流

4.4.2 预测各年税盾

4.4.3 无杠杆权益资本成本和税盾折现率的确定

4.4.4 估算青岛海尔企业价值

5 结论与建议

5.1结论

5.2建议

参考文献

致谢