资产支持票据的破产隔离机制及其效果研究——以远东租赁资产支持票据为例

摘要

我国资产支持票据于2012年开始试点，截至2016年底，发行总规模不到400亿元。与资产证券化的另外两种模式信贷资产证券化和企业资产证券化相比，资产支持票据可谓微乎其微。2016年6月，资产支持票据的发行首次以信托作为特殊目的载体，这种创新模式的产品在破产隔离效果上显著提升，带来了发行规模的暴增，当年发行规模达167亿元，同比增长377%。那以信托作为资产支持票据特殊目的的载体究竟能实现多大程度的破产隔离呢？破产隔离究竟是如何通过产品结构设计来实现的？ 在资产证券化的过程中，破产隔离机制是一个非常重要的机制，但是我国当前监管机构还没有出台明确的关于破产隔离机制的标准，结合实际案例进行分析的文章很少。本文在资产支持票据相关理论及其运作模式等基础之上，通过对信托型资产支持票据16远东租赁ABN交易结构、发行条款、定价基础及权利设置等信息的具体介绍，再从法律和会计两个方面来分析所选案例破产隔离机制的运行，发现远东租赁通过发行该期ABN实现了基础资产94.04%的破产隔离，同时破产隔离也给原始权益人带来了基础资产不被清算、改善财务指标、改良行业监管指标的效果，但是破产隔离也在一定程度上导致了融资成本的上升，同时要真正实现破产隔离仍存在制度障碍。最后本文提出相应的改进建议。

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1.1 研究背景及意义

1.2 文献综述

1.3 研究内容及框架

1.4 研究方法

1.5 创新之处与不足

2.1 资产支持票据的结构

2.2 资产支持票据三大运行机制

3.1 发起机构基本情况

3.2 产品发行基本要素

3.3 交易流程

3.4 影响破产隔离的产品设计因素

4.1 案例分析的理论基础

4.2 破产隔离机制的运行分析

4.3 破产隔离效果分析

4.4 破产隔离机制尚存问题分析

5.1 总结

5.2 建议