中国A股市场的羊群效应实证研究——基于CSAD模型

摘要

羊群效应是行为金融学中的一个重要研究范畴，它对金融市场的稳定、有效、规范运行有着一定影响，也可以从羊群效应这个角度去衡量市场的上述情况，为进一步提升股票市场的成熟、效率程度提供一定的理论依据。
　　本文描述了羊群效应的研究背景，对相关理论进行了介绍，阐明羊群效应的定义、分类及特点等，重点对国内外构建羊群效应指标检验羊群效应的模型方法展开了介绍，并且对不同的度量羊群效应强弱的实证方法进行了说明。
　　这里我们使用CSAD的方法构建羊群效应指标，运用实证模型，以A股市场1999—2014年沪深300成分股数据进行了检验，另外又剔除了2007—2008年处于大幅波动行情的数据，将整个研究区间分为了1999—2006和2009—2014两个时间段进行研究，我们发现不论市场上涨还是下跌、不论处于暴涨暴跌还是平稳震荡行情下，中国股市都存在明显的羊群效应，并且股市上涨时羊群效应要比下跌时表现明显，这意味着中国A股市场上的投资者“追涨”的倾向要大于“杀跌”的倾向。在平稳震荡行情下，与1999-2006年相比，2009-2014期间A股市场的羊群效应有明显减弱的趋势。同时，我们又比较了中国A股市场和美股、H股等发达资本市场，发现这些市场上都不存在明显的羊群效应，相比于这些成熟的资本市场，中国A股市场还存在明显的羊群效应，在这方面还有很大的改进空间。

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第一章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.2 研究思路

1.2.1研究思路

1.2.2 结构及内容

1.2.3 文章创新点

第二章 羊群效应相关理论和文献综述

2.1 羊群效应的定义及特点

2.1.1 羊群效应的定义

2.1.2 羊群效应的特点

2.2 羊群效应的分类

2.2.1 按照作用机制的划分

2.2.2 按照产生的经济效益来划分

2.3 羊群效应的理论研究

2.3.1 羊群效应的信息流模型

2.3.2 羊群效应的声誉模型

2.3.3 补偿羊群效应模型

2.4 羊群效应的实证研究

2.4.1 LSV法

2.4.2 CSSD法

2.4.3 CSAD法

第三章 理论模型介绍

第四章 实证研究

4.1 数据选取说明

4.2 实证检验及结果分析

4.2.1 1999-2014年A股羊群效应的实证分析

4.2.2 股市平稳波动行情下的实证回归

4.2.3 |rM|的临界值

4.3 发达资本市场羊群效应分析

4.4 稳健性检验

五、结论及政策建议

5.1 主要结论

5.2 政策建议

5.2.1改善信息披露制度

5.2.2提高散户投资者的专业水平

5.2.3对机构投资者需要进一步加强的投资秩序上的规范性

5.2.4丰富金融产品类型

5.2.5减少政府在股票市场中的过度干预行为

5.3 文章不足和进一步展望

参考文献

致谢