对低通胀与资产价格泡沫、信贷膨胀并存现象的一种解读

摘要

过去二十多年来，发达国家经济金融领域出现一种值得注意的现象，就是一般物价与资产价格、(投资)、信贷的走势出现背离的趋势。无独有偶，上述现象在中国也同样存在。这个相互矛盾的现象似乎提示，现有的通货膨胀目标制(或者更广义的货币供给调控机制)尽管在稳定物价方面是行之有效的，但在抑制资产价格泡沫和信贷膨胀上却不如人意，因此这种制度并不能有效地保证经济的平稳运行。 对一现象的成因，有的学者认为，可能是因为在过去的几十年中经济社会中发生了深刻的结构性变革。本文认为这一解释失之笼统，上述现象的存在，与伯南克等学者提出的“金融加速器”机制有密切联系。“金融加速器”机制作用于银行信贷的需求和供给两个方面，致使银行信贷出现明显的顺周期性。另外，还与理论与实务界对虚拟经济活动所提出的货币需求的性质普遍存在认识误区有关，这种认知偏差导致了在泡沫产生时，诸如首付比率的杠杆管理工具没有随之调整，造成投资者承担的风险下降，刺激了对资产的过度需求，最后推动了泡沫和信贷的轮番膨胀。 有鉴于此，本文从金融加速器和跨期融资与泡沫融资这两大层面，分析了低通胀和泡沫、信贷膨胀并存现象产生的机理，其中还对股市、房市与货币需求的关系进行实证研究，并对这种关系的实质做了探讨。在深入剖析造成上述背离现象的原因以后，本文提出了完善现有货币供给机制的政策建议，以期对上述问题的解决略尽自己的绵薄之力。

目录

文摘

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第一章绪论

1.1问题的提出

1.2文章架构

1.3研究方法

第二章 低通胀与资产价格泡沫及信贷膨胀并存现象的成因解析之一—基于“金融加速器”视角

2.1“金融加速器”理论的产生、发展和模型简介

2.1.1“金融加速器”的概念

2.1.2“金融加速器”的理论模型及发展

2.2“金融加速器”与银行信贷的顺周期性

2.2.1信贷需求方面引致的银行信贷顺周期性

2.2.2信贷供给方面引致的银行信贷顺周期性

第三章低通胀与资产价格泡沫及信贷膨胀并存现象的成因解析之二一基于跨期融资与泡沫融资视角

3.1文献回顾

3.2虚拟经济与货币需求关系的实证分析

3.2.1.实证方法的选择

3.2.2变量的选择和数据来源

3.2.3股票市场的实证分析

3.2.4.房地产市场的实证分析

3.2.5几点结论

3.3虚拟经济与货币需求关系理论分析

3.3.1对虚拟经济的货币需求应当给予足够重视

3.3.2如何看待资产价格是M2和中长期贷款的格兰杰成因?

3.3.3“货币沉淀”——对“M2不是股指的格兰杰成因”的一种尝试性解读

第四章缓解低通胀与资产价格泡沫及信贷背离的对策建议

4.1缓解“金融加速器”效应的对策

4.2缓解银行信贷冲动的贷款准备金制度

4.3使用动态杠杆比率调控手段

4.4缓解“货币沉淀”问题的政策建议

4.5审慎推进金融自由化

结束语

参考文献

后记