中国持有美国国债适度规模研究——基于国际金融危机背景

摘要

金融危机爆发以来,美国国债因其在美国经济和世界经济中的特殊地位,成为美国拯救经济的重要调控手段。中国作为美国国债的第一大持有国,基于美国国债风险收益的衡量,适时适度调整所持美国国债的规模。中国在高位上频繁调整所持美国国债的规模,引起了学界的关注,但目前的研究主要集中在对中国持有美国国债风险与收益的比较研究以及对中国增持或减持美国国债的利弊分析。本文认为,在金融危机背景下,中国增持或者减持美国国债,是基于美国刺激经济的政策对美国经济和世界经济影响的预期,试图寻找到一个适度规模,这个适度规模能够兼顾到所持美国国债的安全性、流动性和收益性需求。
　　 本文在探求中国持有美国国债的适度规模时,先回顾了金融危机背景下中国持有美国国债的变化情况,借鉴外汇储备适度规模研究中的需求函数法,对中国持有美国国债适度规模的影响因素进行逐一分析,并运用协整理论对中国持有美国国债的适度规模进行测算。
　　 研究发现,金融危机期间中国持有美国国债的实际规模与适度规模并不一致。在2008年8月至2009年6月期间,偏离适度规模的程度较为明显,而在其他时间段,中国持有美国国债的实际规模接近于适度规模水平。对中国持有美国国债适度进行的实证研究结果显示,中国持有美国国债适度规模在短期中主要受到上期实际规模与适度规模差额、上期外汇储备规模、当期汇率浮动程度和美国国债实际收益率等因素的影响。
　　 在研究的基础之上,本文提出一些政策建议,认为应该根据上述影响因素的变化,适时适度地调整中国持有美国国债的规模和结构,以使所持美国国债趋于适度规模的水平。中国应积极转变经济发展方式,才能从根本上改变将大量外汇资源以低成本提供给美国使用的局面,进而提高外汇资源的使用效率。