保荐代表人的工作经验能否有效降低IPO抑价?

摘要

IPO抑价现象在各国资本市场上普遍存在，我国证券市场作为一个新兴加转轨的资本市场，IPO抑价率一直维持在较高的水平，远高于其他国家的平均水平。为加强上市公司的信息披露质量，减少证券市场的信息不对称，提高IPO定价的准确性，我国自2004年2月开始正式实施证券保荐制度。这一制度规定了保荐机构与保荐代表人共同对上市公司公开发行股票承担保荐责任。
　　保荐制度运行的10年中，许多学者对这一制度进行了研究，然而以往的文献主要从保荐机构的角度展开研究，却忽略了保荐制度的另一主体——保荐代表人，在IPO定价过程中，同样起到重要的认证和信号传递作用。本文从保荐代表人的角度出发，研究其丰富的工作经验能否有效降低IPO抑价率。
　　本文通过对2006年至2012年1033个沪深股市IPO项目进行分析，研究保荐代表人的工作经验与IPO抑价率的关系，市场环境和保荐机构声誉对这种关系的影响，以及保荐代表人的工作经验如何影响IPO抑价率。研究发现:(1)保荐代表人的工作经验能够提高保荐代表人的工作效率，显著降低IPO抑价率;(2)这一关系受到市场环境的影响，在牛市时，保荐代表人的工作经验对IPO抑价程度的缓解作用加强;(3)保荐代表人的工作经验与IPO抑价率的关系并不受保荐机构声誉的影响;(4)同一项目两个保荐代表人的工作经验差异越大，IPO抑价率越低;(5)保荐代表人的学历和性别因素对IPO抑价率没有显著影响;(6)保荐代表人的工作经验与盈余管理程度显著负相关，说明经验丰富的保荐代表人能更好地审核上市公司财务信息质量，完成核查工作，降低了发行人与投资者之间的信息不对称，提高IPO定价效率。本文的主要贡献是首次从保荐代表人角度对IPO抑价的影响进行研究，为IPO抑价的影响因素提供了新证据，同时对于我国证券监督管理部门加强我国保荐代表人的管理有重要的指导意义。
　　本文共分为六个部分。第一部分为引言，介绍本文的选题背景、文章内容及意义;第二部分为文献综述，对IPO抑价及工作经验与绩效关系的相关学术成果进行总结;第三部分为保荐制度背景，简要介绍保荐制度的起源以及在中国的运行效果;第四部分为研究设计，包括研究假设、数据来源、变量定义和构建模型;第五部分是实证检验;第六部分是结论。

目录

声明

摘要

第一章 引言

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究内容

1．4 创新点

第二章 文献综述

2．1 信息不对称理论

2．2 声誉理论

2．3 工作经验与绩效的关系

2．4 小结

第三章 保荐制度背景

3．1 保荐制度的起源及作用

3．2 我国保荐制度实施的背景及内容

3．3 我国保荐制度的实施效果

第四章 研究设计

4．1 研究假设

4．2 样本数据及来源

4．2 变量定义

4．3 检验模型

第五章 实证检验

5．1 描述性统计

5．2 相关性分析

5．3 多元回归

5．4 进一步研究

第六章 结论

6．1 研究结论

6．2 政策建议

参考文献

致谢