通货膨胀目标制与我国货币政策框架的重构

摘要

通货膨胀目标制是20世纪90年代初出现的一种新兴的货币政策框架，其基本含义是中央银行向公众正式公布一个时期或几个时期的通货膨胀目标值(或目标区间)，并明确承认货币政策的主要的长期目标是低且稳定的通货膨胀，中央银行在评估大量的影响未来通货膨胀水平的各类指标信息后，对通货膨胀的未来走向做出预测，将此预测与预定通货膨胀目标进行比较，并根据二者之间的差距对货币政策进行调整，使通货膨胀的实际值和预定目标值相吻合。严重的通货膨胀压力、货币供应量目标的失效以及中央银行独立性加强的制度性变更，使得许多国家和地区放弃了传统的货币政策框架，纷纷转向通货膨胀目标制。实践证明，通货膨胀目标政策在降低通货膨胀率，稳定物价；改善经济运行环境，推动经济增长以及提高公众对政府的信任度等方面取得了显著成效。 就我国的现实情况来看，以货币供应量作为货币政策的中间目标存在着严重不足。从这个角度出发，我国需要更新思路，寻求新的中间目标或者寻求新的货币政策框架。目前我国宏观经济稳定、财政状况良好、金融稳定发展、中央银行独立性和货币政策透明度明显提高，已经基本具备实行通货膨胀目标制的前提条件。随着条件的成熟，我国应及早推出通货膨胀目标制，以取代现有的货币政策框架。 本文的独特性和新颖性在于： 1.运用可变参数模型估算出我国的通货膨胀最优水平为2.5％,并以此作为我国的通货膨胀目标值； 2.利用Granger因果检验对我国90年代以来的物价走势与货币供应量的因果关系进行了实证检验，从数据出发验证了货币供应量已不适宜继续作为我国货币政策的中间目标。