货币政策传导效应研究：来自股票市场的证据

摘要

货币政策效应是个复杂且备受关注的问题，内容主要集中在货币政策的有效性、效果及效率三个层面上。大量的理论和实践肯定了“货币政策长期有效”的命题，“货币政策的效果”也多为学术界所肯定，即货币政策的实施在多大程度上能以尽可能低的通货膨胀来获取尽可能高的经济增长。国外文献中没有提到“货币政策效率”这个概念，相关内容融合在对有效性和效果的研究中。国内学者做相关研究，使用货币政策效率这个词的时候其实际研究内涵也还是货币政策效果。
　　 另一方面，以股票市场为主体的资本市场迅速发展，促使着货币政策传导机制发生着巨大变化，股票市场早已成为货币政策的重要传导渠道之一。但是这种功能由于融资主体和融资工具的多样化、市场主体行为的不确定性等因素，使得货币政策传导机制变得更为复杂，表现为对原有传导机制的巨大冲击。
　　 因此当前有必要研究货币政策通过股票市场的传导效应的相关问题，尤其是其效率及效果。现阶段学术界对此方面的研究虽然纷繁众多，但区分并不明确，研究内容也基本都是效果研究。本文通过分析股票市场作为货币政策重要传导渠道的传导过程和方式，对其直接及间接传导效果进行了实证分析，并尝试采用了边限协整检验方法。首先对货币供应量(M0、M1、M2)与股价波动之间的关系进行了实证检验，发现当股市繁荣时，M1对股市的正向影响最为显著、M2次之、M0最小。其次对货币政策通过股市在消费和投资两个方面的传导效果进行了实证分析，发现其对消费和投资均有正向促进作用，相比较而言对消费的刺激作用要更大一些。针对传导效率，本文认为要以改变消费者未来预期为根本，来分析传导中介对货币政策的反映程度以及速度，并且尝试对货币政策短期传导效率进行相关的实证探索。最后通过分析当前上市公司和金融当局的管理实践，对两者分别给出了对策展望。

目录

文摘

英文文摘

声明

1绪论

1.1问题的提出及研究意义

1.1.1问题的提出

1.1.2研究的意义

1.2国内外研究现状

1.3本文的研究内容和创新点

1.3.1基本思路

1.3.2研究方法

1.3.3论文的研究内容与结构安排

1.3.4研究的创新点

2货币政策传导理论概述

2.1国家宏观经济政策概述

2.1.1财政政策

2.1.2货币政策

2.2货币政策的效应

2.2.1货币政策的效果

2.2.2货币政策的效率

2.3股票市场——货币政策的重要传导渠道

2.3.1股市的传导过程

2.3.2中国的股市特点

3货币政策通过股市的传导效果研究

3.1货币政策对股票市场的影响

3.2货币政策通过股市的直接传导效果研究——货币供应量与股价波动关系的实证分析

3.2.1经济计量方法

3.2.2经济变量的说明

3.2.3实证检验

3.2.4实证结论

3.3货币政策通过股市的间接传导效果研究——货币政策通过股市对实体经济的影响

3.4货币政策通过股市传导作用于消费

3.4.1理论分析

3.4.2经济变量的说明

3.4.3实证检验

3.4.4实证结论

3.5货币政策通过股市传导作用于投资

3.5.1理论分析

3.5.2经济变量的说明

3.5.3实证检验

3.5.4实证结论

3.6关于实证研究中的滞后阶数说明

4货币政策通过股市的传导效率研究

4.1经济变量的理论分析

4.2货币政策短期传导效率的实证研究

4.3总结

5对中国金融当局及上市公司的政策建议

5.1中国股市简析

5.2上市公司及中国金融当局的管理实践

5.2.1宏观微观双管齐下

5.2.2重点聚焦信心

5.2.3手段推陈出新

5.3上市公司的对策展望

5.3.1管理行动要主动

5.3.2采用方法要科学

5.3.3管理思维要系统

5.3.4危机管理意识要加强

5.4中国金融当局的对策展望

5.4.1保护中小投资者的利益，提高其持股积极性

5.4.2扩大直接融资比重

5.4.3进一步完善股权分置改革后的相应措施和机制

5.4.4货币政策的制定应该关注股票市场的价格变化

6结论

致 谢

参考文献

附 录A.作者在攻读学位期间发表的论文目录