中国大陆股票市场和香港股票市场比较研究:基于A-H孪生股票的视角

摘要

随着中国改革开放的不断深化和国际化进程的不断发展，中国很多上市公司相继在发达国家和地区，特别是中国香港股票市场发行股票，由此产生了同一家上市公司在两个不同股票市场发行的“孪生”股票。中国股票市场作为一个典型的不成熟新兴市场，在建立背景，运作方式和发展历程等方面与发达国家和地区成熟股票市场相比存在很大差别。基于“孪生”股票系统深入地对中国大陆股票市场和香港股票市场进行比较研究，对于保障中国股票市场健康，稳定，持续发展具有重大的学术和实用价值，也具有重要的理论和现实意义。
　　 本文在对中国大陆股票市场和香港股票市场的历史沿革和发展现状进行分析的基础上，以在中国大陆股票市场和香港股票市场发行“孪生”股票的中国上市公司为样本，对中国大陆股票市场和香港股票市场的价格差异和相关性，波动性差异和相关性以及两个市场价格和波动性的因果关系进行了比较研究。
　　 研究发现，A股比H股交易更贵，其主要原因是：a)针对当地零售与机构投资者的有限投资机会；b)流通A股的限量供应。并发现了，大陆股票市场是高度分割的。为了确定“A-H”孪生股票的波动，根据24家公司的数据(从2003年1月至2009年9月)做了分析。同一家公司的价格差异造成不同的波动。结果表明，香港股票市场比大陆股票市场易波动的。这意味着，H股比A股更具风险。此外，根据相关系数分析我们发现了孪生股之间牢固的合作关系。两孪生股之间有显着的影响。