政府补助对民营上市公司投资效率的影响——基于产品市场竞争与制度环境视角的实证研究

摘要

企业投资效率直接关系着企业价值的提升。在我国经济转型时期,上市公司普遍存在投资不足和过度投资的非效率投资现象,国内学者对此进行了广泛的研究。但已有的研究忽略了在我国特殊的制度背景下,政府财政补贴与企业投资效率之间的关系。同时,随着民营企业在国民经济中扮演着越来越重要的角色,研究民营企业获得政府补助对投资效率的影响具有重要的理论和现实意义。那么,在这种现实背景下,民营企业获得政府补助能否实现资源的有效配置?在不同的产品市场竞争和制度环境下,政府补助对民营企业投资效率又有怎样的影响?
　　鉴于此,本文以2007-2011年我国沪深两市非金融类民营上市公司为研究对象,实证检验了政府补助与企业投资效率的关系,并进一步结合企业产品市场竞争程度和所处地区的制度环境差异,分别考察政府补助对投资不足和过度投资的影响。研究结果发现:①政府补助一方面可以缓解民营企业的投资不足现状,提高投资效率,另一方面也可能导致企业过度投资,降低资源的配置效率。②产品市场竞争程度高的行业,政府补助可以提高企业的投资效率,表现为缓解企业的投资不足;但在产品市场竞争程度低的行业,政府补助降低了企业的投资效率,表现为加剧企业的过度投资。③在市场化进程较高的地区,政府补助可以在一定程度上缓解企业的投资不足,实现资源的有效配置;相反,在市场化进程较低的地区,政府补助不仅没有缓解投资不足,反而加剧企业的过度投资,降低了企业的投资效率。
　　本文的研究为政府补助与民营企业投资效率之间关系的研究提供了新的视角和思路,同时也为我国建立良好的政企关系、完善政府补助机制提供了理论依据。要实现政府补助的效率性,不仅要求企业要加强公司治理、完善企业信息披露制度、制定与产品市场竞争和制度环境相适应的投资策略,同时也要求政府不断深化政企改革、建立有效的竞争秩序、创造良好的制度环境,以此实现稀缺资源的有效配置,促进国民经济的发展。