PPP项目收益权类资产证券化对原始权益人的财务效应研究

摘要

近年来，随着我国城镇化进程快速推进，传统基础设施行业的投资需求依然庞大。在此大背景下，我国积极推广PPP模式。但伴随着PPP入库项目逐增的同时是入库项目整体一直偏低的落地率，截止2016年年底，全国入库项目的整体落地率水平仅三成。PPP项目在前期投资大，回收期长，投资PPP项目的社会资本流动性不足，退出机制不完善，融资模式相对单一化，一定程度上阻碍了PPP模式的快速发展。2016年底，随着发改投资[2016]2698号文件的出台，我国首次正式启动PPP项目资产证券化，资产证券化融资模式在为PPP项目提供一种融资渠道、降低融资成本的同时，能够有助于社会资本将前期投入的资本快速回笼，在一定程度上表现出两者具有较高的契合性。现阶段PPP项目资产证券化正处于试点期，相关的理论和实操研究仍处于摸索阶段，研究PPP项目资产证券化对财务效应的影响，为拟运用资产证券化模式融资的PPP项目提供一个决策和分析的工具，具有十分重要的意义。
　　本文重点探讨的是PPP项目资产证券化的财务效应，从成本效应、收益效应、财务风险效应以及财务指标效应四个方面全面系统的进行了分析。同时，基于隧道股份PPP项目专营权收入专项计划的案例数据，运用了事件研究法、Z值模型、财务指标对比分析法，将财务效应的四个方面进行定量分析。最后为了提升我国PPP项目资产证券化的财务效应，提出了相关建议。通过文献分析、理论分析以及实证分析得出结论：
　　①从理论上分析，第一，在融资规模较大时，降低了PPP项目公司的融资成本；第二，增加了PPP项目公司的融资收益；第三，在一定程度上了产生了财务风险；第四，在短期内改善了PPP项目公司的财务状况。
　　②从隧道股份PPP项目资产证券化案例分析，首先，资产证券化节省了融资成本，但券商的承销费用、专项计划每半年偿付本金会在一定程度上抬升企业总体的融资成本；其次，通过事件研究法得出PPP项目资产证券的开展增加了股东财富；再次，PPP项目资产证券化对PPP项目公司财务状况的改善发挥着较大的积极作用，但由于资产证券化业务具有可持续性，后期对财务指标的负面效应会显现出来；最后，PPP项目资产证券化的财务风险较少，PPP项目公司的资产质量有一定程度的提升。

目录

1 绪 论

1.1研究背景

1.2国内外研究现状

1.3 研究目的、内容及意义

1.4研究方法和技术路线

2 概念界定和相关理论概述

2.1相关概念界定

2.2相关理论概述

3 我国PPP项目资产证券化的发展现状与存在问题

3.1我国PPP项目的发展现状分析

3.2我国PPP项目资产证券化的发展现状分析

3.3我国PPP项目资产证券化存在的问题

4 PPP项目资产证券化财务效应理论分析

4.1成本效应分析

4.2收益效应分析

4.3财务风险效应分析

4.4财务指标效应分析

4.5财务效应理论分析小结

5 实证分析

5.1案例概述

5.2交易关键环节分析

5.3成本效应分析

5.4收益效应分析

5.5财务指标效应分析

5.6财务风险效应分析

5.7案例小结

6 结论与对策

6.1研究结论

6.2提升PPP项目资产证券化财务效应的建议

6.3研究不足与展望

致谢

参考文献

附录

A. 作者在攻读学位期间发表的论文目录：