中国上市公司融资偏好的实证分析

摘要

资本结构理论是现代财务学和金融学领域中影响最广和争议最大的课题之一。通常来讲，一个公司的融资偏好直接反应公司的融资行为和资本结构，并与公司治理结构一起影响公司价值。自1958年MM定理诞生以来，西方学术界对融资偏好的研究已经形成了一套比较完善的理论体系和实证方法，这些理论分别从税收、破产成本、代理成本、信息不对称、所有权和控制权等角度阐述了融资偏好理论。尤其是“融资优序理论”在国外许多实证研究中也基本上得到验证，并为企业投融资决策、公司财务管理提供了重要依据。
　　中国证券市场建立较晚，但经过经过十几年的发展，市场规模不断扩大，中国证券市场已经成为亚洲乃至全球最有潜力的资本市场之一。但由于中国证券市场与西方发达国家相比仍不够成熟，市场行为和效率存在明显问题，对公司融资偏好的研究还处于起步阶段。中国已有很多学者对中国上市公司的融资偏好进行了理论和实证的研究，总结了中国上市公司融资特征并提出有建设性的政策措施。随着中国资本市场的深入改革和完善，中国上市公司将面临更多的融资渠道选择，对融资偏好的研究将会显得特别重要。
　　本文采用理论和实证相结合的方式，从中国上市公司融资偏好特征、内外部影响因素、融资效应进行了系统的分析，得出:中国上市公司资产负债率与发达过国家相比偏低;融资结构中，外源融资比例占绝对优势，内源融资比例偏低;外源融资结构中，股权融资所占比重很大，有明显的股权融资偏好，债务融资中短期融资比重较大，长期融资比重较低;在融资偏好影响因素方面，内部因素既有一般的公司特征因素也有中国特殊因素;融资的效应中，增发和配股的业绩效应为负，股价效应也为负，债权融资的公司治理效应被弱化，股权融资的效应受限。

目录

声明

摘要

第一章 导论

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究文献综述

1．2．1 早期资本结构理论

1．2．2 现代资本结构

1．2．3 后资本结构理论

1．2．4 融资理论的发展趋势

1．2．5 国内研究文献

1．3 本文研究思路、研究方法和创新点

1．3．1 本文研究思路

1．3．2 本文研究方法

1．3．2 本文创新点

第二章 中国上市公司融资偏好特征

2．1 中国上市公司资本结构分析

2．1．1 资本结构总体描述

2．1．2 中国上市公司与非上市公司的比较

2．1．3 中国上市公司与G-7国家比较

2．2 中国上市公司融资结构分析

2．3 融资理论与中国上市公司融资偏好的偏差分析

第三章 中国上市公司融资偏好内部影响因素分析

3．1 公司特征因素对融资偏好影响的分析

3．2 公司治理因素对融资偏好的影响

3．2．1 股权结构对融资偏好的影响

3．2．2 公司内部治理机制对融资偏好的影响

3．2．3 利益机制对融资偏好的选择

3．3 中国上市公司融资偏好内部影响因素的实证分析

3．3．1 研究方法

3．3．2 模型构建

3．3．3 样本选择

3．3．4 变量选择

3．3．5 实证结果

3．3．6 对模型结果的分析

3．4 结论和启示

3．4．1 结论

3．4．2 启示

第四章 中国上市公司融资偏好外部影响因素分析

4．1 中国上市公司再融资法规对融资偏好的影响

4．1．1 关于新股发行、企业债的发行法规

4．1．2 中国上市公司现行再融资法规对融资决策的弊端

4．1．3 关于融资法规的建议

4．2 宏观经济因素对融资偏好的影响

第五章 上市公司融资效应分析

5．1 中国上市公司融资效应研究回顾

5．1．1 关于融资的业绩效应的研究

5．1．2 关于融资的股价效应的研究

5．1．3 关于融资的公司治理效应

5．2 资本结构对公司业绩的效应

5．2．1 资本结构与公司业绩的Granger因果检验

5．2．2 资本结构与公司业绩关系的截面回归分析

5．3 上市公司再融资的业绩效应

5．3．1 样本选择和研究方法

5．3．2 增发的业绩效应分析

5．3．3 配股的业绩效应分析

5．3．4 结论

5．4 上市公司再融资的股价效应

5．4．1 研究方法、样本选择及数据来源

5．4．2 增发的股价效应

5．4．3 配股的股价效应

5．4．4 结论

5．5 上市公司再融资的治理效应

5．5．1 债务融资的治理效应

5．5．2 股权融资的公司治理效应

第六章 本文主要结论和政策建议

6．1 本文主要结论

6．2 中国上市公司融资偏好的治理措施

参考文献

在学期间发表的学术论文与研究成果

致谢