公司治理结构对债权人代理成本影响的实证研究

摘要

在经济危机蔓延全球的大背景下，中国经济市场也受到了或多或少的影响。企业，特别是上市公司要想发展，资金自然必不可少，中国作为发展迅速的新兴经济体，其资本市场的主要参与者——上市公司，在资本市场不景气的同时，银行贷款已然成为其重要的外部资金来源和融资手段。根据银监会披露的数据显示，我国银行贷款总额逐年增加，到2012年底已达65万亿人民币①。随着企业的不断发展壮大以及资本市场的风云突变，作为企业资本注入者的股东和债权人，其利益的保护就显得尤为重要。保护股东利益早已成为公司治理研究的热点，但时下对债权人利益的保护却显得紧迫又乏力。现实情况是，股东及管理层对债权人利益的侵害现象时有发生，特别是像在中国这样的股权较为集中的国家更为普遍。公司治理作为上市公司良好经营，稳步发展的管理制度，对保护各关联方利益有着十分重要的作用。从债权人利益受侵害的角度考虑，上市公司公司治理结构早已成为影响债权人代理成本的重要因素之一。
　　 虽然我国对于研究保护利益相关者的公司治理结构相关理论还不完备，而且利益相关者融入公司治理的方式方法还处于探索实践中，但是保护利益相关者早已成为公司治理在全球发展中的大趋势和重要目标。从我国公司治理的实践中来看，包括中小股东、债权人、员工等在内的利益相关者受到侵害的事件经常发生，而且对于债权人利益保护的相关法律法规还不完善，地方政府的强制干预、银行的混乱管理、政策性遗留的问题等等，都会致使弱化的债权约束，损害债权人的切身利益。以银行债权为例，自2008年，我国银行业贷款规模从32万亿元②人民币逐年增加到2012年底接近65万亿人民币规模，如此庞大的贷款总量，仅仅银行自身加强管理，技术转型是不够的，贷款融资的企业自身治理水平也急需改进和提高才能在提高自身价值的同时保护债权人利益。所以，探索讨论利益相关者参与公司治理的可行性与方法，已经成为我国完善公司治理结构的迫切任务。而且，公司治理结构的完善对企业代理成本的降低，企业价值提高，提高企业工作效率和增强债权人对企业的信心，甚至对企业今后的融资能力提高等方面都有极其深刻而积极的帮助作用。从健全的金融系统构建角度来看，债权人利益保护的提高也是对金融系统的优化和推动。此外对实体经济的促进作用也是不言而喻的，公司治理结构的完善可以良性提高资源使用效率和优化配置，减少浪费。
　　 因此本文在探讨并研究债权人代理成本的组成与计量的同时，对公司治理结构与债权代理成本的相关关系进行研究，并进一步确定影响债权人利益的公司治理结构因素。分析债权人代理成本构成及计量要素，建立债权人代理成本计量模型并量化债权人代理成本，同时对上市公司公司治理结构与债权人代理成本的相关关系进行检验，分析公司治理结构要素对债权人代理成本的相关影响。为完善上市公司保护债权人利益提出建设性意见。

目录

声明

摘要

引言

1．1 研究背景和意义

1．2 国内外相关研究综述

1．2．1 关于公司治理结构的研究

1．2．2 关于公司治理与债权人代理成本的研究

1．3 研究内容和研究方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．3．3 研究特色和创新点

2．公司治理结构、债权人代理成本的相关理论

2．1 关于公司治理结构理论

2．1．1 公司治理结构的主要机制

2．2 关于代理成本理论

2．3 关于股权代理成本理论

2．4 关于债权代理成本理论

2．4．1 信息不对称

2．4．2 目标不一致

2．4．3 契约不完备

3．债权人代理成本相关理论和模型建立

3．1 上市公司债权人代理成本分析

3．2 债权人代理成本计量

3．3 模型提出

4．上市公司公司治理结构对债权人代理成本影响的实证研究

4．1 样本选取标准及来源

4．2 研究变量选取

4．3 研究假设

4．4 研究模型及方法

4．5 描述性统计分析

4．6 相关性分析

5．结论与建议

5．1 实证结果

5．2 研究结论

5．3 建议

5．4 本文的局限性

致谢

参考文献

附录A 回归系数表

在校期间发表的学术论文及研究成果