公司为什么延迟披露利好消息?——基于股东持股集中度与噪音交易角度的考察

摘要

文以中国上市A股公司为研究样本，以2002—2008年年报披露中的非预期盈余为观察对象，实证研究了拥有利好消息的公司为何要延迟披露信息。研究结论发现，上述公司延迟披露信息，不能被会计稳健性理论所解释，实证结果亦与信息不对称的相关理论背离。本文结论表明，拥有利好消息的公司延迟披露信息，虽然会造成公司价值的毁损，但在其股票交易的窗口期内，获得了较高的股价波动幅度，同时其交易量比早披露利好消息的公司相比显著大，股东持股集、中度在窗口期前后发生了先增后减的显著变化。这表明，利好消息公司延迟披露信息，一个可能的原因是通过信息不对称获得了股票交易的时间窗口，从而在股票交易市场中获利，以补偿延迟披露带来的损失。本文预期对理解新兴市场的金融、会计行为，丰富完善信息披露文献，以及为强化监管提供经验证据支持有重要作用。