上市公司首次股利与股票长期收益——股利政策的信号传递效应检验

摘要

本文采用与已有文献不同的方法，检验我国股市中股利政策的信号传递效应。构造首次及间断较长时期后再次分配股利（现金股利、股票股利）事件公司的日历时间组合（Calendar Time Portfolio），建立Fama-French 三因素模型，通过t检验法检验事件公司组合是否存在显著的异常报酬率。发现事件公司组合具有显著为正的长期（1年、3年或5年）异常报酬率。并且，分配现金股利比分配股票股利的公司长期异常报酬率更显著，同时，分配现金股利越多的公司长期异常报酬率越显著。本文的实证研究表明，与国外股市一样，在我国股市中无论是现金股利还是股票股利都具有信号传递效应，这与国内已有文献的结论存在差异。通过进一步研究发现，1996年、2000年证监会规范上市公司股利分配的政策对现金股利的信号传递效应有所削弱。