投资机会与负债融资及股利政策的选择——基于制造业上市公司的数据分析

摘要

本文选用1999-2005年制造业上市公司的面板数据对投资机会与负债融资政策和股利政策的关系进行研究,结果显示:投资机会与负债融资比率、短期债务融资比率均显著正相关,但程度后者弱于前者;投资机会与股利政策也显著正相关.另外,通过细分样本发现盈利能力对上述关系有一定影响.低盈利公司的投资机会与负债融资政策的正相关性显著强于高盈利公司:而低盈利公司的投资机会与股利政策的正相关性则显著弱于高盈利公司.本文的结果表明,投资机会对公司财务政策选择有重要影响;与股东一样,银行对企业的投资机会有较强的识别能力,在我国现有制度下,公司财务政策选择更符合信号理论,契约成本理论和优序融资理论也有一定的解释能力.