上市公司投资-现金流敏感性研究

摘要

自由现金流处于经理人控制之下,经理人具有将资源投入到非盈利项目的能力;同时,经理人的报酬（包括显性报酬和隐性报酬）通常与企业规模正相关;这样,经理人既有能力也有动机将本应发放给股东的红利和现金流投入到能够给自己带来私人收益的非盈利项目,从而损害公司价值。一些学者较早认识到融资问题对企业投资行为的影响,但由于企业投资行为本身的复杂性,其研究长期处于零散、停滞状态。可喜的是,最近20年来,企业投资—现金流分析范式日趋完善,企业投资不再是“黑箱”,为人们逐步认识和分析企业投资行为提供了坚实的理论支持。