外部融资、企业规模与技术创新:经济转型过程中微观公司层面的实证分析

摘要

企业的技术创新活动关乎企业的生存能力和整个经济增长方式的转型以及国家经济的可持续增长，同时，企业的创新还进一步影响着各个地区乃至国家间的贫富变化。但是自著名“熊彼特假说”提出以来，不管是在理论研究上还是在经验研究上，经济学家对于企业创新的决定因素仍然存在争议，尤其是金融部分对于微观层面的企业技术创新是否有显著影响等问题，仍缺乏一致性的结论。在国内，本文首次采用上市公司技术创新活动的直接数据分析了融资程度、企业规模和公司绩效可能对企业技术创新产生的影响进行了比较全面的检验。本文利用2007-2009年中国上市公司的财务数据和手工收集整理的企业技术创新数据，采用有序Probit模型检验了影响中国上市公司开展技术创新活动的因素。研究发现，企业的技术创新与外部融资程度、前期的公司绩效存在显著的正相关关系，而与公司规模是倒U型关系，一定程度的规模有利于促进上市公司的技术创新。同时，实证结果也发现，上市公司所处地区的金融中介发展程度对于企业技术创新也有显著影响。但是这种影响对于不同规模的公司存在着差别，公司规模较小的企业更加依赖于金融中介的支持，这至少说明了目前上市企业仍然需要银行等金融中介的间接融资支持。此外结果还表明，在金融中介发展程度较低的地区，其对于企业的技术创新促进作用也不显著，而且各个解释变量的估计系数也都小于金融中介发展程度较高的样本估计系数，这也说明了金融中介发展对于企业技术创新的影响是重要的，且不同企业所处地区的金融中介发展程度还存在着很大的提升空间。