全球股市相依结构突变性及其尾部风险溢出效应研究——兼评我国内地股市的国际影响力

摘要

本文结合滚动窗口技术构建高维动态R-Vine Copula模型来分析全球24个股市在2003-2019年的动态相依结构及其尾部风险溢出效应,进而揭示全球股市相依结构突变特征并评价我国内地股市的国际影响力.最终结论表明:全球股市相依结构分布呈现明显的地理聚集特征——东西半球分离格局.法国股市成为欧美区域的中心枢纽,中国香港股市成为亚太区域的中心枢纽,并和新加坡股市一起成为亚太股市与欧洲股市的连接桥梁.欧元区和美洲区股市相依性较高,亚太股市之间相依性较低.重大危机事件(2008年全球金融危机和2010年欧债危机)的爆发会导致全球股市相依结构出现结构性突变(由上下尾对称结构转向上下尾非对称结构)和尾部风险溢出效应增强,但在危机消失后,全球股市相依结构会逐步恢复常态.各股市之间的尾部风险溢出效应存在区域分化.处于网络中心地位的股市(中国香港股市、法国股市)对其相邻股市呈现出尾部风险净溢出状态.与此同时,区域一体化程度越高,股市之间的尾部风险溢出走势趋同性越强.中国内地股市在国际股市网络中的影响力已经有明显提升,但依然处于边缘位置.