基于内生视角的股权激励实施效果检验——来自中国上市公司的新证据

摘要

关于股权激励与公司绩效的关系问题,理论研究和实践中长期存在争议。文章以2006-2011年实施股权激励的上市公司作为处理组样本,在这期间没有实施股权激励的公司作为控制组样本,业绩观察期从2006年到2015年,采用倾向得分匹配法评估股权激励实施效果,研究发现:股权激励实施后,公司经营业绩有显著改善,激励公司比未激励公司的净资产收益率高25.3%,比未激励公司的总资产收益率高18.5%。此外,股权激励有助于公司投资支出水平提升和规模扩张,激励公司的投资支出率和总资产增长率分别比未激励公司高5.3%和24.5%。进一步研究表明:业绩越好的公司,越有可能实施股权激励,公司在进行股权激励决策时存在"选择性偏见"。