股市泡沫的多区制特征及溢出效应研究——来自中国A、B、H股的证据

摘要

本文基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)来对中国各层次股市(沪深A、B股、恒生H股)泡沫进行动态监测,进而采用马尔科夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR)来分析各层次股市泡沫间在不同区制下的溢出效应和脉冲响应特征.研究结果表明:在整个时期内,A、B、H股指均出现了多次周期性泡沫,且差异明显:五种股指均在2006—2007年和2015年出现较为严重的周期性泡沫;除此以外,恒生H股和沪深B股还在1997年、2000—2001年出现严重泡沫.各层次股市泡沫演化过程中均呈现出三种区制(负泡沫、潜伏泡沫和膨胀泡沫),且泡沫波动率与严重程度成正比.各层次股市泡沫均存在显著的"自我增强"特征,相互之间存在非对称的溢出效应;各层次股市泡沫的脉冲响应效应随着所处区制的变化而变化.