基于汇率沟通指数和异质预期的中国央行汇率预期管理效果研究

摘要

借鉴措辞指标法构建中国央行2010年7月至2021年7月的汇率沟通指数,从异质预期视角出发分别构建EGARCH和ARDL-ECM模型,检验汇率沟通对汇率预期水平值、波动性和异质性的影响效果,并与实际干预进行比较,结果发现,“811汇改”后,总体而言,汇率沟通与实际干预在引导人民币汇率预期水平方面的效力明显增强,且在稳定汇率预期波动方面有所进步,而在人民币贬值压力较大的时期,汇率沟通的效果欠佳,实际干预的效果较好;在降低汇率预期异质性方面,汇率沟通在长短期内均无效,而实际干预均有效。基于此,建议继续深化汇率市场化改革,有效发挥汇率沟通对汇率预期水平的引导作用;进一步完善汇率沟通的透明度与公信力,以提升其降低预期波动性和异质性的效果;在人民币贬值压力明显增强阶段,可搭配实际干预以提高预期管理的效果。