基于实物期权博弈论的企业并购定价动态模型

摘要

利用实物期权博弈理论，分析负债企业产权转让中的定价、时机与路径选择。在给定产出价格是随机的条件下，目标企业原股东持有卖出企业的期权，而外部的投资者持有买入目标企业的期权。本文给出最优卖出价格和并购时机的解析式。研究表明，(1)企业产权的转让价格是产量相对增加率的减函数，是税率、息票的增函数，是利率的减函数。(2)增加不确定性延迟并购。(3)在MBO中，触发价格是税率和波动率的增函数，是利率的减函数。(4)在MBO中，产权价格是经理人能力的减函数。(5)转让价格确定后，企业产量的增加将加快企业产权转让的速度。协同效应决定产权转让的路径。