中国个体投资者行为偏差实证研究

摘要

大量金融研究文献表明，在美国和其它发达国家的股票市场中,投资者在进行投资决策时表现出系统性行为偏差(behavioral biases)。本文利用上海证券交易所个股流通股持股月度数据实证研究中国个体投资者行为偏差现象。我们发现中国个体投资者表现出过度自信(overconfidence)-投资者倾向于过度投机和持有高风险股票,和处置效应(disposition effect)—投资者趋于较早地卖出盈利股票而长期持有亏损股票。行为偏差导致差强人意的绩效表现。个体投资者买进的股票比他们卖出的股票的年市场调整收益要低8.4％。对牛市熊市状态下决策行为的进一步分析表明,虽然中国个体投资者在牛市和熊市都表现出显著的处置效应，但他们在牛市中表现出更强烈的过度自信。